指紋識別技術(shù)已成熟，但在智能手機中滲透率并不高。對于高端智能機來說，指紋識別僅增加 2-4%的成本。通過指紋識別替換 PIN 碼、密碼有效獲得消費者青睞。通過指紋識別登陸 app store，甚至掌握移動支付入口，未來應(yīng)用前景廣闊。 今年蘋果新品標(biāo)配指紋識別引爆蘋果陣營，而非蘋陣營正在緊鑼密鼓籌備出貨中，華為、魅族年底即出，指紋識別國產(chǎn)鏈爆發(fā)在即，電子行業(yè)資深研究員、格隆匯會員秦媛媛基于最近兩周的上市公司調(diào)研及產(chǎn)業(yè)人士訪談，將最新個人思考與大家分享，供大家參考。
以下是來自秦媛媛的分享：
自8月發(fā)布《指紋識別深度報告：指紋識別，點金時代》以來，反響強烈。指紋識別越來越受到市場關(guān)注，我們的扎實研究及前瞻觀點也得到驗證和認(rèn)可。時至10月，國產(chǎn)鏈進展飛快，有必要做個更新?；谧罱鼉芍艿纳鲜泄菊{(diào)研及產(chǎn)業(yè)人士訪談，將最新個人思考與大家分享。
一、深度報告核心觀點回顧
1、今年將是非蘋指紋識別元年，未來3年迎爆發(fā)式增長。更看好非蘋陣營產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)力。
2、IC設(shè)計環(huán)節(jié)國內(nèi)多家廠商積極布局，制造和封測環(huán)節(jié)技術(shù)成熟，配套齊全。國內(nèi)從終端品牌到IC設(shè)計、制造、封測，完整的指紋識別芯片產(chǎn)業(yè)鏈正在形成，沒有短板。未來國內(nèi)供應(yīng)鏈有望占據(jù)非蘋陣營主體。
3、設(shè)計環(huán)節(jié)匯頂科技（待上市）、制造環(huán)節(jié)中芯國際（H股）、封測環(huán)節(jié)晶方科技、長電科技、華天科技均在風(fēng)口。建議積極布局即將發(fā)力的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。
二、產(chǎn)業(yè)鏈再梳理
1、指紋識別產(chǎn)業(yè)鏈
Touch ID Sensor是指紋識別模組的核心，而IC設(shè)計是Sensor芯片的核心。（詳見深度報告）
產(chǎn)品
指紋識別模組（10$-13$）
環(huán)節(jié)
Touch ID Sensor
藍(lán)寶石
驅(qū)動環(huán)
輕觸開關(guān)
組裝
IC設(shè)計
制造
封測
單價
>4$
<3$
<1$
1$-2$
<1$
蘋果供應(yīng)商
AuthenTec
臺積電
精材科技
日月光
晶方科技
Sapphire Tech
晶美應(yīng)用材料（Crystal Applied）
日月光
夏普
環(huán)節(jié)其他廠商+未來有機會進入該環(huán)節(jié)公司
Validity
IDEX
FPC
CrucialTec
匯頂科技
邁瑞微
思立微
臺灣茂暉
敦泰
中芯國際
華天科技
長電科技
奧瑞德
STC
數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研究所
2、匯頂產(chǎn)業(yè)鏈
匯頂科技是目前國內(nèi)IC設(shè)計的先行者，供應(yīng)鏈已經(jīng)啟動。匯頂相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也必然是指紋識別最早受益者。循著這條鏈，我們梳理了三個確定的供應(yīng)商：華天科技、長電科技、碩貝德。
環(huán)節(jié)
封裝
模組
前道
后道
華天科技
√
√
√
長電科技
√
√
碩貝德
√（明年）
√（明年）
√
數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研究所
三、投資邏輯
1、此前為什么重點推薦華天科技：
指紋識別最早且最大受益者，涵蓋封裝+模組，價值量貢獻最大。
主營業(yè)績高增長確定性強。
估值嚴(yán)重偏低（15年20倍）。
所謂“進可攻退可守”，向上有指紋識別催化，向下有扎實的業(yè)績做支撐，無疑是首選品種！大膽買入！
2、現(xiàn)在布局什么？
指紋識別序幕剛剛拉開，未來三年將是高增長期。布局思路：擁有封裝（TSV、SIP）到模組一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局的公司具有最強的訂單獲取能力，且能夠攫取最大的利潤空間。有此布局的無外乎以下四家：華天科技、長電科技、碩貝德、晶方科技。
華天科技：當(dāng)前估值依然低估（15年P(guān)E=23倍，含指紋識別保守預(yù)計，很可能上調(diào)）。明年享受估值及業(yè)績雙升。
長電科技：前后道封裝已經(jīng)打通，且在SIP封裝方面具有技術(shù)優(yōu)勢。
碩貝德：原有業(yè)務(wù)基數(shù)小，指紋識別模組彈性大。當(dāng)前模組先行切入，明年封裝上量，是全面放量爆發(fā)的一年。市值也最小，爆發(fā)力最強。風(fēng)險點在于TSV爬坡進度。
晶方科技：目前仍主要供蘋果，但其TSV技術(shù)成熟，并十分重視指紋識別模組，且已經(jīng)在做一體化布局，進入國產(chǎn)鏈應(yīng)該也不會遙遠(yuǎn)。
模組門檻不高，封裝技術(shù)是核心競爭力。目前來看，在TSV+SIP方面均成熟的是華天科技和長電科技。
指紋識別國產(chǎn)鏈爆發(fā)在即，華為、魅族年底即出，建議提早布局，收獲明年的行業(yè)爆發(fā)！
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01月07日 18:14
