二季度庫(kù)存調(diào)整，業(yè)績(jī)分化
品牌：二季度國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌庫(kù)存調(diào)整。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2Q17中國(guó)手機(jī)出貨量同比下降12% （vs.1Q17的+2%），我們預(yù)計(jì)中國(guó)前九大智能手機(jī)出貨量同比增5%，受出口驅(qū)動(dòng)；iPhone出貨量同比增3%；國(guó)內(nèi)整體手機(jī)的庫(kù)存已經(jīng)在二季度末下滑到正常水位。
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零部件：二季度廠商業(yè)績(jī)分化。我們預(yù)期A/H股手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司2Q17凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)——43%的同比增速（符合我們5/15報(bào)告中預(yù)期的33——77%），較1Q17的57%有所下降，符合季節(jié)性淡季。其中：1） 相機(jī)族群業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。2） 機(jī)殼族群分化。3） 聲學(xué)族群增速相對(duì)穩(wěn)定。4） 電池族群低于預(yù)期。
發(fā)展趨勢(shì)
品牌：預(yù)計(jì)3Q中國(guó)智能手機(jī)和iPhone需求均趨旺。1） 六月臺(tái)灣營(yíng)收回溫，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈主要零組件廠商產(chǎn)值為6，947億新臺(tái)幣，創(chuàng)歷年單月新高，同比增加10%，較今年五月單月環(huán)比增長(zhǎng)14%，彰顯產(chǎn)業(yè)鏈的旺季將至。2） 上游半導(dǎo)體廠商法說(shuō)會(huì)上，看好3Q中國(guó)智能手機(jī)需求，隨著各品牌對(duì)零部件的備貨重啟，預(yù)計(jì)到年底，拉貨超將持續(xù)。3） 單價(jià)提升，工信部的數(shù)據(jù)顯示1H17國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量同比下降6%，但衡量每臺(tái)手機(jī)的規(guī)模貢獻(xiàn)同比上升32%，彰顯單臺(tái)手機(jī)單價(jià)提升。2H17是傳統(tǒng)旺季，有望量?jī)r(jià)齊升。
零部件：關(guān)注蘋(píng)果大改版，雙攝和全面屏受關(guān)注。單價(jià)提升，利潤(rùn)空間有利于更高規(guī)格的零部件，零部件如聲學(xué)、雙攝像頭、玻璃機(jī)殼、OLED、指紋識(shí)別及無(wú)線充電，受益蘋(píng)果大改版趨勢(shì)明確，尤其是雙攝和全面屏。
估值與建議
A/H手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司總市值年初至今上升38%，市盈率（TTM，整體法）目前為30.2x，vs.年初的22.3x。以個(gè)股看，H股平均漲幅（95%）高于A股 （17%）。
01月07日 18:14
