在5G時代越走越近的背景下，作為5G概念的最主要上市公司—中興通訊，其股價表現(xiàn)亮眼。年初至今（截至10月19日），中興通訊A股漲幅77.93%；其H股漲幅更是高達93.99%。
中興通訊的利潤和營收也迭創(chuàng)新高，今年前三季度凈利潤同比漲幅高達36%，歸母凈利潤超過39億元。
從2G時代的空白，到3G時代的跟隨，再到4G時代的同步。從通信設備被外資巨頭壟斷到華為、中興崛起為全球前四大廠商。中國在通信技術(shù)領(lǐng)域的進步舉世矚目。
然而，在一路高歌猛進之際，中興正面臨著不小的隱憂。今年3月，中興支付了近60億巨額罰款后，與美國商務部達成和解，解除了對中興的出口禁令。
值得深思的是，這一禁令一度成為中興頭上的達摩克利斯之劍。有研報甚至稱，中興度過了有史以來最煎熬的一年，并用絕處逢生來形容這一和解。事實上，美國相關(guān)通信供應商一旦停止對中興出口核心通訊組件，中興通訊將遭受巨大打擊。
此外，中興與華為的差距也在被迅速拉大。目前，華為營收已是中興的5倍以上，利潤則是其10倍以上。
中興通訊利潤大漲三成，電信運營商資本開支現(xiàn)下滑
中興通訊近日發(fā)布業(yè)績公告，2017年前三季度，總營收為765.8億，同比上漲7.01%；凈利潤為39.05億，同比大漲36.58%。業(yè)績大漲也使其擺脫了上年業(yè)績放緩的處境。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)財報繪制的中興通訊歷年前三季度總營收與凈利潤：
中興通訊在財報中稱，業(yè)績上漲的主要原因是，運營商網(wǎng)絡、消費者業(yè)務收入同比增長。此外，今年第三季度，其出售了努比亞技術(shù)有限公司10.1%股權(quán)，產(chǎn)生的投資收益（稅前）約為人民幣4.26億元。
不過，盡管中興今年前三季度業(yè)績向好，但其面臨的市場競爭壓力有增無減。中興通訊的主營業(yè)務主要為運營商網(wǎng)絡和消費者業(yè)務。今年上半年，其運營商網(wǎng)絡營收占總營收的比重達59.9%，消費者業(yè)務占比為33.13%。
目前，中興通訊的消費者業(yè)務尤其是其手機業(yè)務仍處于低迷狀態(tài)。據(jù)IDC公布的中興手機出貨記錄顯示，2016年中興手機出貨量為3556萬部，同比大跌了36.5%。此外，IDC公布的中興今年一季度手機營收再次同比下降12.55%。而在今年7月底，中興出售努比亞股權(quán)，也與其持續(xù)虧損有關(guān)，招商證券研報稱，今年前4個月，努比亞虧損7123萬元，且上半年一直延續(xù)去年虧損態(tài)勢。
而在運營商網(wǎng)絡方面，全球電信運營商的資本開支正在出現(xiàn)下滑。據(jù)Ovum數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)傳統(tǒng)電信運營商資本開支出現(xiàn)了下滑，2017年降幅將達到6%，2018年將再次下降1%。中信建投證券研報稱，如果僅考慮中國，2017年三大運營商的資本開支降幅達13%。在電信運營商資本開支放緩之際，中興在運營商網(wǎng)絡方面的競爭無疑將更加激烈。
而被市場給予厚望的5G投資，短期內(nèi)還很難產(chǎn)生大規(guī)模的投資需求。
支付巨額罰款背后，通信組件依賴進口
除了面臨激烈的競爭壓力外，中興作為一家技術(shù)公司，在核心通信組件上對進口產(chǎn)品的依賴也是市場此前的一個重要擔憂。
在2016年3月，因涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策，中興通訊被美國商務部列入“實體清單”，從程序和規(guī)則角度來講，美國相關(guān)供應商如果需要向中興出口產(chǎn)品，則首先要取得美國商務部的出口許可，這意味著被美國商務部限制出口。
在經(jīng)過近一年時間的談判后，2017年3月，中興發(fā)布公告稱，其支付了8.92億美元（約合60億人民幣）巨額罰款，此外，還有給美國商務部工業(yè)與安全局的3億美元罰款被暫緩支付，但是否支付，取決于未來7年中興對協(xié)議的遵守。下圖為面包財經(jīng)對中興通訊公告的截圖：
這一公告發(fā)布后，中興股價曾大漲，多家券商紛紛表示，盡管罰款金額超出預期，但中興可以輕裝上陣了。事實上，這背后是中興在技術(shù)上受制于人的表現(xiàn)。招商證券研報稱，如果禁令一旦生效，包括光器件、終端芯片、網(wǎng)絡設備芯片等在內(nèi)的核心通訊組件，將被美國禁止出口，中興的大部分供應鏈也將被切斷。國信證券研報甚至稱，中興通訊度過了有史以來最煎熬的一年，絕處逢生。
事實上，中興通訊正持續(xù)加大在研發(fā)上的投入，但冰凍三尺非一日之寒。
據(jù)中信證券研報稱，中興通訊作為一家技術(shù)驅(qū)動型公司，近年來其員工數(shù)在8萬人規(guī)模上下浮動，其中技術(shù)人員常年保持在37%左右。
中興通訊在財報中也稱，其每年在研發(fā)上的投入均保持在銷售收入10%以上。2016年中興通訊的研發(fā)費用高達127.62億。截至今年6月底，中興專利資產(chǎn)累計超過6.8萬件，其中，全球授權(quán)專利累計超過2.9萬件。
中興前路漫漫，營收僅為華為五分之一
中興是在“七國八制”的圍剿中起步的，七國八制是指20世紀80年代，當時中國的通訊設備全是國外進口，有來自7個國家8種制式的機型，包括美國的朗訊、瑞典的愛立信、德國的西門子等。
目前，中國的中興和華為都已躋身全球通信設備廠商的四強之列。且包括愛立信、諾基亞在內(nèi)的前四大廠商，其份額均在20%以上；通信設備行業(yè)已高度集中。
雖然中興崛起也很迅猛，但與華為相比，依然黯然失色。2003年時，中興依靠在CDMA和小靈通領(lǐng)域的成功，年銷售額達到了251億，該年華為銷售額為317億；兩者之間差距較小。
2016年，中興總營收為1012.33億；同年，華為總營收為5216億；中興營收已僅為華為的19.4%。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)中興財報和華為官網(wǎng)年報繪制的中興與華為歷年營收走勢對比：
事實上，不僅營收大幅落后于華為，凈利潤的差距更為明顯。以2015年為例（因中興2016年被罰款，凈利潤失真），該年，華為凈利潤為369.1億，中興為32.08億，華為利潤是中興的11.5倍。
5G是未來通訊設備廠商爭搶的重要蛋糕。招商證券研報稱，“在今年7月舉行的5G關(guān)鍵技術(shù)驗證階段的試驗中，中國的兩家通信領(lǐng)軍企業(yè)華為和中興在各項指標上均處于領(lǐng)先位置，華為的所有參數(shù)指標達到測試要求，中興通信達到除5G網(wǎng)以外的所有技術(shù)要求”。這意味著，中興在5G技術(shù)領(lǐng)域仍落后于華為。
中興今年前三季度利潤大漲，其全年業(yè)績也可能很亮眼。但在股價已經(jīng)大幅飆升之后，投資者在暢想5G盛宴的同時，也到了該同步考慮風險的時刻。
（本文來源微信公眾號：面包財經(jīng)）
01月07日 18:14
