近期，紫光國微動作頻頻。先是紫光國微不超過13億元的公司債券獲批，再到5月8日的更名風波，都引起了投資者的高度關注。其中，得到國家支持的紫光國微，公布了不超過13億元的公司債券獲批，募集資金將用于項目投資、償還公司債務和補充運營資金等方面。在此情形之下，因公司體量較小等原因而導致的連續(xù)3年毛利潤持續(xù)走低的尷尬局勢是否會扭轉(zhuǎn)呢？
4月27日，紫光國微發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已經(jīng)核準公司向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過13億元的公司債券。
據(jù)筆者查閱紫光國微年報可知，公司募集13億元資金主要用于項目投資、償還公司債務和補充運營資金。其中，成都研發(fā)中心項目投資5.97億元，公司擬以募集資金投入4.4億元，建成后用于公司成都研發(fā)中心辦公寫字樓及研發(fā)配套；高性能第四代DRAM存儲器項目投資2.82億元，公司擬以募集資金投入1.9億元；另外償還公司債務和補充運營資金分別2億元和4.7億元。
對于成都研發(fā)中心，是為滿足公司未來持續(xù)發(fā)展的需要，公司充分利用成都高新區(qū)的資源優(yōu)勢，建設成都研發(fā)中心項目，形成集研發(fā)、測試等于一體的研發(fā)平臺，吸引更多的專業(yè)科技人才加入公司團隊，進一步增強公司研發(fā)實力、科技創(chuàng)新能力。
紫光國微稱，成都研發(fā)中心項目的實施，能夠有效解決公司因業(yè)務增長帶來的研發(fā)及辦公場地不足問題，有利于提高公司經(jīng)濟效益，為公司持續(xù)快速發(fā)展提供有力保證。
另外，紫光國微的研發(fā)投入占比較高，其始終重視技術創(chuàng)新和研發(fā)投入，注重科研創(chuàng)新能力與產(chǎn)品開發(fā)能力的結(jié)合，努力提高“自主可控”能力，不斷提升公司的綜合技術實力，致力于提供差異化、高性價比的產(chǎn)品與服務。
從17年年報可知，紫光國微研發(fā)費用為5.03億元，同比增長13.28%，占營業(yè)收入比例為27.49%。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去5年，紫光國芯研發(fā)費用持續(xù)增長，研發(fā)投入占營收比例均值為27.67%。近3年，紫光國芯平均年研發(fā)投入都在3億元以上。
據(jù)悉，報告期內(nèi)，紫光國微新申請專利99項，新獲授權(quán)專利107項，新獲得軟件著作權(quán)7項。其所承擔的集成電路領域國家重大專項和自有新產(chǎn)品開發(fā)項目順利推進，進一步提升了公司核心產(chǎn)品的技術與研發(fā)優(yōu)勢。
此外，去年紫光國微存儲器芯片業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.35億元，同比增72.96%。目前，公司的DRAM存儲器芯片已形成了較完整的系列，產(chǎn)品接口覆蓋 SDR、DDR、DDR2 和 DDR3 DRAM，并開發(fā)相關的模組產(chǎn)品。
與此同時，公司開發(fā)完成的NAND Flash新產(chǎn)品也已開始了市場推廣。公司新開發(fā)的DDR4及LPDDR4等產(chǎn)品正在驗證優(yōu)化中，今年將逐步推向市場。未來，公司將會積極尋求DRAM代工廠的合作。
紫光國微因整體體量較小而導致連續(xù)3年毛利率走低？
眾所周知，紫光國微專注于集成電路芯片設計開發(fā)業(yè)務，是領先的集成電路芯片產(chǎn)品和解決方案提供商，產(chǎn)品及應用遍及國內(nèi)外，在智能安全芯片、高可靠特種集成電路、存儲器芯片、安全自主FPGA、功率半導體器件、超穩(wěn)晶體頻率器件等核心業(yè)務領域已形成領先的競爭態(tài)勢和市場地位。
從2017年年報中得知，紫光國微整個營收的主力還是智能安全芯片，產(chǎn)品銷量及銷售額同比大幅增長并創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元。特種集成電路業(yè)務全年實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元?？蛻魯?shù)量不斷增加，新產(chǎn)品應用逐步推廣。存儲器芯片業(yè)務實現(xiàn)營收3.35億元，同比增長超過70%。晶體業(yè)務訂單飽滿，產(chǎn)品銷量大幅增長，實現(xiàn)銷售收入1.62億元。
2018年，紫光國微將聚焦集成電路設計領域，深入落實紫光集團芯云戰(zhàn)略的總體要求，堅持以客戶為中心，以創(chuàng)新和服務雙領先，帶動規(guī)模和效益雙突破，實現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。并持續(xù)推進核心業(yè)務的技術創(chuàng)新及產(chǎn)品升級，持續(xù)加大研發(fā)投入，加強新產(chǎn)品、新技術的研究與應用，提升公司核心競爭力，致力于提供差異化的產(chǎn)品和服務。
近期，紫光國微副總裁杜林虎和董秘阮麗穎在接受投資者提問時表示，未來紫光國微智能終端安全芯片在物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等方面會有更多的發(fā)展機會，公司新研發(fā)的mPOS主控安全芯片也將是智能終端芯片業(yè)務新的增長點。
從紫光國微2017年營業(yè)收入高速增長到2018年的業(yè)務布局和發(fā)展趨勢，紫光國微看似一片光明，但實際上，紫光國微在業(yè)績上具有潛在風險。最突出的問題是凈資產(chǎn)收益率和歸母凈利潤增長較慢，近3年來毛利率持續(xù)走低。下面圖表中清晰顯示，紫光國微毛利率在2015年達到高峰，達到41.22%，隨后持續(xù)下滑，2018年一季度下滑至25.65%。
對這一現(xiàn)象，不少投資者在互動平臺咨詢原由，得到回復是：紫光國微具備國際主流DDR芯片的設計技術和能力，但受限于后端制造工藝的配合，產(chǎn)品與國際主流產(chǎn)品還有一些差距，暫時還無法參與大規(guī)模通用型產(chǎn)品市場的競爭，目前主要以小批量的定制或特殊要求應用產(chǎn)品為主。由于目前生產(chǎn)規(guī)模有限，市場占有率非常小，不利于產(chǎn)品成本控制，毛利率較低，無法給公司帶來明顯收益。
此外，公司整體體量偏小，舉例來說，近三年的收入分別為12.50億元14.19億元和18.29億元，公司下屬核心公司都有研發(fā)需求，對下屬公司1-2億的投入都會對上市公司的當期業(yè)績產(chǎn)生重大影響。
對市場而言，芯片屬于價格很低的產(chǎn)品，但它是所有電子產(chǎn)品中最核心的部分，甚至可以認為是互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的最基礎支撐，因此公司在持續(xù)推進核心業(yè)務的技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級的同時，有針對性的探索部分行業(yè)應用領域。
據(jù)筆者分析，紫光國微的毛利率連續(xù)下降，不外乎兩個原因，其一是公司原有業(yè)務的毛利率和凈利率下滑得厲害；其二是公司新業(yè)務的毛利率和凈利率并不高。
據(jù)上文可知，紫光國微不超過13億元公司債券獲批，將會把募集的13億元資金主要用在研發(fā)中心項目、新業(yè)務投資、償還公司債務和補充運營資金方面。屆時，因下屬核心公司研發(fā)需求而導致對業(yè)績產(chǎn)生嚴重影響的情況將會有所改變。
此外，因芯片價格很低，嚴重拉低了公司的平均利潤率。紫光國微可以利用募集的資金大力開發(fā)其他新業(yè)務。例如，可重構(gòu)系統(tǒng)芯片業(yè)務，快速豐富產(chǎn)品系列，縮短與國外廠商的差距。同時，大力擴展工業(yè)和消費領域客戶，努力打造新的市場增長點。
回顧紫光國微近期的發(fā)展，從一開始就通過超高金融手段，想直接邁一大步跨過自建芯片廠的過程。在經(jīng)歷過國外收購失敗，國內(nèi)長江存儲并購失敗之后，現(xiàn)在已改為專注聚焦集成電路、內(nèi)存芯片設計。
另外，在自身研發(fā)還有很長過程要經(jīng)歷，國務院2025規(guī)劃中定下的2020年芯片自給率達到4成，2025年達到7成的目標要如何實現(xiàn)？要明白的是，2016年我們在關鍵大規(guī)模集成電路的自給率幾乎為零，壓力可想而知。
毫無疑問的是，國家在政策上會持續(xù)引導、資本上大力的支持，未來國內(nèi)集成電路的道路是光明的。但是要想長足發(fā)展，還需加強自主研發(fā)、開拓各大市場、布局新的業(yè)務增長點。想要一蹴而就似乎也不太現(xiàn)實，紫光國芯還任重道遠。
01月07日 18:14
