公司半年“暗虧”近4億元，市值縮水近400億元，女首富周群飛的藍(lán)思科技2018年有點(diǎn)不順。9月12日，藍(lán)思科技以10.43元/股收盤(pán)，創(chuàng)下兩年半來(lái)新低。
客戶扮演孤膽英雄救美，提供8.31億元研發(fā)補(bǔ)助?
藍(lán)思科技是手機(jī)防護(hù)玻璃面板行業(yè)的龍頭，公司自稱(chēng)行業(yè)開(kāi)創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，上市以來(lái)一直頂著創(chuàng)業(yè)板白馬藍(lán)籌的五彩光環(huán)，董事長(zhǎng)周群飛一度登上女首富寶座。公司業(yè)績(jī)也是杠杠滴：2017年，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237億元，同比增長(zhǎng)55.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.47億元，同比增長(zhǎng)70%。
奈何形勢(shì)比人強(qiáng)，公司今年一季報(bào)不太好看——營(yíng)業(yè)收入44.94億元，同比增長(zhǎng)9.39%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.10億元，同比下降50.15%;藍(lán)思科技2018年半年報(bào)更是“驚艷”：半年?duì)I收108.93億元，同比上升25.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.58億元，同比上升47.37%。可是掀開(kāi)蓋頭看看，就變成了花和尚桃花村假扮的新娘——扣非凈利虧損3.97億元。驚艷變驚嚇。
拯救藍(lán)思大美人的英雄可能并非正義聯(lián)盟，而是孤膽英雄。如果不是客戶慷慨解囊，直接給了8.31億元的研發(fā)補(bǔ)助，藍(lán)思科技IPO到上市以來(lái)將第一次掉進(jìn)扣非凈利虧損的天坑。
藍(lán)思科技園區(qū)。來(lái)源：藍(lán)思科技官網(wǎng)(版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除)
藍(lán)思科技對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊-金臺(tái)資本組記者表示，研發(fā)補(bǔ)助“由各大品牌客戶提供。”
注意，補(bǔ)助是客戶給的，而不是政府提供的資金。這讓會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)人士直呼看不懂。按常規(guī)套路，這8.31億元應(yīng)該列入營(yíng)業(yè)收入，算作預(yù)付賬款比較說(shuō)得通，韭菜們也容易理解?？扇坑?jì)入研發(fā)補(bǔ)助，成了凈利潤(rùn)，實(shí)在事出反常。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同研發(fā)是常有的事，不足為奇。可是，藍(lán)思科技與大客戶精誠(chéng)合作已有多年，2017年年報(bào)中沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)研發(fā)補(bǔ)助這么一檔子事，今年上半年客戶為何良心發(fā)現(xiàn)，大撒銀子呢?
對(duì)此，公司回復(fù)稱(chēng)：“一些客戶對(duì)部分項(xiàng)目計(jì)價(jià)模式在今年度發(fā)生了階段性轉(zhuǎn)變。各個(gè)主要客戶以?xún)r(jià)格補(bǔ)償及研發(fā)補(bǔ)貼的形式支持公司對(duì)新產(chǎn)品、新工藝、新設(shè)備等研制、打樣、開(kāi)發(fā)支出。這種研發(fā)模式會(huì)慢慢被其他各個(gè)品牌客戶接受。后續(xù)隨著一些研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)，如果客戶還保持此類(lèi)的計(jì)價(jià)模式，藍(lán)思科技還將獲得類(lèi)似的客戶補(bǔ)助。”
藍(lán)思科技營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，卻為何增收不增利?
月有陰晴圓缺，企業(yè)有虧有賺不奇怪。藍(lán)思科技告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊-金臺(tái)資本組記者：“公司上半年總體上實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)25.78%，在上半年手機(jī)銷(xiāo)售整體上并不是很景氣的情況下，能實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)來(lái)之不易。經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和最初預(yù)期有差別，主要還是上半年行業(yè)活力不足”。
今年上半年，全球手機(jī)出貨量放緩。2018年第一季度全球智能手機(jī)出貨量下降3%，第二季度同比下滑1.8%。IDC預(yù)測(cè)，整個(gè)2018年，IDC預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)出貨量同比將降下滑0.7%。這與此前智能手機(jī)市場(chǎng)的高增長(zhǎng)已不可同日而語(yǔ)。
大環(huán)境如此，藍(lán)思科技還能保持25.78%的增速，確如其所言“來(lái)之不易”?？蔀楹慰鄯莾衾麧?rùn)卻斷崖式下滑呢?公司給了不少解釋?zhuān)?ldquo;大量新品試制投產(chǎn)導(dǎo)致良率損耗加大，客戶訂單交貨達(dá)成率較低，對(duì)公司產(chǎn)品毛利率造成一定的不利影響;且由于公司規(guī)模擴(kuò)大及一線生產(chǎn)員工數(shù)量增加，與之相關(guān)的固定資產(chǎn)折舊、員工工資等成本開(kāi)支顯著增長(zhǎng);人民幣兌美元匯率波動(dòng)較大導(dǎo)致匯兌損失較去年同期增加1.47億元，可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息支出1.05億元;限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施帶來(lái)人工成本及費(fèi)用增加4697.02萬(wàn)元。”
華米OV四大金剛也抵不過(guò)蘋(píng)果天王?
蘋(píng)果一直是藍(lán)思科技的一號(hào)大客戶，在其營(yíng)收中曾經(jīng)占比超過(guò)60%。市場(chǎng)一直擔(dān)心，萬(wàn)一哪天蘋(píng)果不開(kāi)心，一腳踢開(kāi)供應(yīng)商咋辦?畢竟，這種慘案在別的供應(yīng)商身上發(fā)生過(guò)?；蛘?，遇上像中興對(duì)高通一樣的不可抗力事件，藍(lán)思科技或許也得暫時(shí)性休克一下。當(dāng)然，這是假設(shè)的萬(wàn)一，說(shuō)不定藍(lán)思作為主流供應(yīng)商還可以卡一下米國(guó)大佬的脖子?？上?，它不是獨(dú)家供應(yīng)商。
對(duì)任何公司來(lái)說(shuō)，大客戶依賴(lài)癥總有些隱患，有病就得治不是?最近幾年，華為、小米、OPPO、VIVO等國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌崛起，且殺入原本被蘋(píng)果、三星占據(jù)的中高端市場(chǎng)，到今年上半年，華為已成為全球第二大手機(jī)廠商。藍(lán)思科技客戶結(jié)構(gòu)也隨之改變。2017年，藍(lán)思科技內(nèi)銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)87.51%。2018年半年報(bào)顯示，公司內(nèi)銷(xiāo)客戶產(chǎn)品銷(xiāo)量及平均銷(xiāo)售單價(jià)同比均有上升，使得產(chǎn)品內(nèi)銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)151.46%。
然而，藍(lán)思科技對(duì)此頗有些矛盾。有公司高管曾直白地說(shuō)，蘋(píng)果、三星的訂單更穩(wěn)定，利潤(rùn)空間也更大，而國(guó)內(nèi)客戶的錢(qián)可不那么好賺。一來(lái)，安卓機(jī)型太多，每款手機(jī)都要做相應(yīng)的新品試制，如果良率上不來(lái)，損耗自然就高，成本就上來(lái)了;二來(lái)，安卓機(jī)型更新快，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，說(shuō)不定作為供應(yīng)商的藍(lán)思科技剛做完試制，良率還在爬坡，客戶已經(jīng)力推另一款新品了。
如此一來(lái)，難怪藍(lán)思科技董事長(zhǎng)周群飛此前會(huì)公開(kāi)說(shuō)，內(nèi)銷(xiāo)客戶產(chǎn)品毛利率低于國(guó)外大客戶。半年報(bào)也聲稱(chēng)，客戶訂單交貨達(dá)成率較低，對(duì)公司產(chǎn)品毛利率造成一定的不利影響。
與此同時(shí)，藍(lán)思科技在半年報(bào)里又說(shuō)，公司內(nèi)銷(xiāo)客戶產(chǎn)品銷(xiāo)量及平均銷(xiāo)售單價(jià)同比均有上升，使得公司毛利率上升6.23個(gè)百分點(diǎn)。
大相徑庭的表述，讓人看得一頭霧水。藍(lán)思科技給中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊-金臺(tái)資本組記者的解釋是這樣的：“目前內(nèi)銷(xiāo)主要客戶產(chǎn)品定位已逐步向中高端轉(zhuǎn)型，大多采用雙面3D玻璃等，且2.5D、3D玻璃相對(duì)2D玻璃利率更高，有助于內(nèi)銷(xiāo)客戶毛利率上升，但目前內(nèi)銷(xiāo)客戶采用的產(chǎn)品均或多或少包含市場(chǎng)最新的前沿技術(shù)，工藝復(fù)雜，存在一定的良率爬坡期，隨著技術(shù)和工藝的不斷成熟，其毛利率還存在一定的上升空間。”
藍(lán)思科技還強(qiáng)調(diào)，“公司定位于配套消費(fèi)電子行業(yè)的中高端產(chǎn)品和中高端優(yōu)質(zhì)品牌客戶，內(nèi)銷(xiāo)客戶的回款質(zhì)量是有保證的，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下降主要由于支付的材料款、工資、稅費(fèi)的增長(zhǎng)大于銷(xiāo)售回款的增長(zhǎng)。”
當(dāng)產(chǎn)能大擴(kuò)張?jiān)庥鍪袌?chǎng)萎縮，企業(yè)會(huì)怎樣?
全球手機(jī)市場(chǎng)不景氣，可藍(lán)思科技董事長(zhǎng)周群飛卻并不在乎，而是一直很樂(lè)觀地看待這個(gè)市場(chǎng)，積極備戰(zhàn)。也許，周群飛是為即將到來(lái)的手機(jī)雙玻璃面板與5G時(shí)代做準(zhǔn)備。她曾說(shuō)，5G手機(jī)對(duì)非金屬材料，特別是玻璃的需求量將大幅增加，藍(lán)思科技要提前布局。
2016年底，藍(lán)思科技領(lǐng)工資的員工總?cè)藬?shù)123472人，一年后增加到164312人。產(chǎn)能擴(kuò)張速度也驚人，一手抓項(xiàng)目新建、擴(kuò)建，一手抓對(duì)外收購(gòu)，先后在越南、廣東東莞、瀏陽(yáng)等多個(gè)地方擴(kuò)產(chǎn)。幾個(gè)指標(biāo)可以側(cè)面展現(xiàn)當(dāng)時(shí)藍(lán)思科技的擴(kuò)張速度：在建工程增加189.52%，主要因預(yù)付設(shè)備款而帶來(lái)的其他非流動(dòng)資產(chǎn)增加286.46%!
藍(lán)思科技表示，產(chǎn)能擴(kuò)張是由于市場(chǎng)及客戶對(duì)本公司產(chǎn)品需求將持續(xù)大幅增長(zhǎng)，公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以滿足客戶需求。
不過(guò)，從半年報(bào)來(lái)看，大擴(kuò)張拖累了公司當(dāng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。公司對(duì)此也并不避諱：“近年來(lái)公司為滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，規(guī)模迅速擴(kuò)大，導(dǎo)致折舊、攤銷(xiāo)、人工等成本增加較大”。
然而，藍(lán)思科技還在繼續(xù)加速擴(kuò)大產(chǎn)能。6月，藍(lán)思科技在長(zhǎng)沙一項(xiàng)目基地開(kāi)工，主要瞄準(zhǔn)5G產(chǎn)業(yè)，號(hào)稱(chēng)投資100億元。
藍(lán)思科技總部所在的長(zhǎng)沙，有媒體報(bào)道公司當(dāng)前用工缺口超過(guò)1萬(wàn)人。公司招工廣告繼續(xù)滿天飛。其園區(qū)大門(mén)口的招聘通知顯示，公司現(xiàn)有員工若推薦一名新員工進(jìn)入公司，只要新員工工作滿半年，就獎(jiǎng)勵(lì)推薦者1200元。
藍(lán)思科技給中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊-金臺(tái)資本組記者的書(shū)面回復(fù)稱(chēng)：“目前正是行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，各大園區(qū)均滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)中。目前公司新建投建的瀏陽(yáng)南園、東莞松山湖、東莞塘廈以及越南等地工業(yè)園均已部分或全部投入，其中已投產(chǎn)廠區(qū)均滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)中。”
女首富也缺錢(qián)花?
擴(kuò)張都是要花錢(qián)的。2015年，藍(lán)思科技IPO募資15億元，第二年定增又拿到31億元，2017年定增政策收緊，藍(lán)思科技玩起了可轉(zhuǎn)債，一把拿到48億元。即便如此，仍難以滿足公司資金需求。公司上半年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少15.7億元，失血嚴(yán)重;同時(shí)，在公司營(yíng)收增長(zhǎng)25%的情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下降55%。自我補(bǔ)血能力不足，似乎有點(diǎn)不太妙。
9月4日，藍(lán)思科技公告稱(chēng)，臨時(shí)股東大會(huì)同意公司向公司控股股東香港藍(lán)思借款不超過(guò)50億元。香港藍(lán)思是周群飛的，看來(lái)，女首富手頭還是有余糧。
美中不足的是，不像IPO或者定增資金，借來(lái)的錢(qián)都有成本。今年上半年，公司僅可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息支出就達(dá)1.05億元。
說(shuō)起來(lái)，藍(lán)思科技可轉(zhuǎn)債頗有故事。路演時(shí)，公司說(shuō)“大股東將積極認(rèn)購(gòu)”，藍(lán)思科技的大股東是藍(lán)思科技(香港)，持股比例達(dá)到75.17%，如果100%參與配售，將配售36.08億元。
中簽結(jié)果讓市場(chǎng)大跌眼鏡，香港藍(lán)思一毛錢(qián)都沒(méi)出。當(dāng)時(shí)，藍(lán)思科技解釋說(shuō)，香港藍(lán)思在香港，要轉(zhuǎn)錢(qián)到境內(nèi)，流程太長(zhǎng)，沒(méi)來(lái)得及。
籌備大半年、金額高達(dá)48億元的項(xiàng)目，大股東說(shuō)不玩就不玩了，除了感慨香港藍(lán)思財(cái)務(wù)人員工作效率太低，就只能“呵呵”一下。
認(rèn)購(gòu)的投資者卻不干。在繳款階段，公告顯示棄繳款金額達(dá)6.07億元。1月17日，藍(lán)思可轉(zhuǎn)債上市首日開(kāi)盤(pán)下跌4.99%，報(bào)95.71元，上市首日即告破發(fā)。曾經(jīng)中簽就賺到的可轉(zhuǎn)債也不靠譜了。
藍(lán)思科技股價(jià)從2017年11月20日27.17元/股一路下探至9月4日的11.19元/股，腰斬還要打個(gè)八折?？赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格也一再下修，其初始轉(zhuǎn)股價(jià)為36.59元/股，2017年年度權(quán)益分派方案執(zhí)行后調(diào)整為24.18元/股，后又于8月下修至16.00元/股。
藍(lán)思科技一位可轉(zhuǎn)債持有者說(shuō)，轉(zhuǎn)股價(jià)格下修，鼓勵(lì)持債人把債券換成股票，公司短期內(nèi)可以少支出債券利息，長(zhǎng)期看也可避免可轉(zhuǎn)債到期后巨大的資金壓力。現(xiàn)在的問(wèn)題是，其股價(jià)萎靡不振，債券持有人并沒(méi)有轉(zhuǎn)股動(dòng)力。
半年1億元的利息讓人頭疼，藍(lán)思科技上半年還因?yàn)閰R兌損失了1.47億元。公司在一季報(bào)中說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了較大幅度升值，匯兌損益侵蝕了公司部分利潤(rùn)。然而，今年4月以來(lái)，人民幣不斷貶值，二季度累計(jì)跌近3500點(diǎn)。如果說(shuō)人民幣升值導(dǎo)致公司受損，二季度的貶值就該受益才對(duì)，但具體對(duì)沖了多少，公司并未給出明確的數(shù)據(jù)?；蛟S，韭菜們可以期待三季報(bào)或者今年年報(bào)來(lái)一筆可觀的匯兌收益?
承諾不變：全年實(shí)現(xiàn)35%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)
不以一時(shí)成敗論英雄。長(zhǎng)期以來(lái)，上半年就是藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)淡季，真正釋放業(yè)績(jī)是要看下半年的表現(xiàn)。去年上半年，藍(lán)思科技凈利潤(rùn)3.11億元，全年凈利潤(rùn)20.47億元，也就是說(shuō)下半年凈賺17.36億元。
難怪周群飛今年上半年信心十足地表示，全年實(shí)現(xiàn)30%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和35%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
不過(guò)，在上半年扣非凈利潤(rùn)虧損近4億元的狀況下，熟悉的配方不知是否還能帶來(lái)熟悉的味道。
藍(lán)思科技表示，華為、OPPO、vivo、小米等各大國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)布并量產(chǎn)了多款采用前后蓋雙面玻璃、3D曲面玻璃外觀設(shè)計(jì)的中高端新機(jī)型，對(duì)公司產(chǎn)品提出了大量的需求。
周群飛的底氣或許還是來(lái)自良率爬坡。公司解釋?zhuān)掳肽炅悸噬仙院?，毛利率還存在一定的上升空間。
藍(lán)思科技還有一大殺手锏。蘋(píng)果的新機(jī)要來(lái)了。漫威席卷屏幕的時(shí)代，誰(shuí)還沒(méi)個(gè)救世大英雄呢?
01月07日 18:14
