一、大額回購
9月27晚，公司發(fā)布回購預(yù)案，擬以自有資金或自籌資金不低于5000萬元、不超過20億元回購公司股份，回購價(jià)格不超過18元/股。
按回購金額上限20億元測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量約為1.11億股，約占總股本4.10%；按回購金額下限5000萬元測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量約為277.78萬股，約占總股本0.10%。
回購期限為自股東大會(huì)審議通過本回購股份方案后6個(gè)月內(nèi)?；刭徆煞輰⒂糜诠竟蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、依法注銷減少注冊資本及法律法規(guī)許可的其他用途。
此次回購價(jià)格上限18元，當(dāng)前股價(jià)約13.5元，回購價(jià)格上限距離當(dāng)前價(jià)格幅度較大；同時(shí)，此次回購金額上限為20億元，彰顯公司的信心。如后續(xù)確定用于員工持股計(jì)劃，更有助于穩(wěn)定內(nèi)部信心和A股市場預(yù)期。
另外，在今年6-9月，董監(jiān)高曾兩次增持。此次回購預(yù)案間隔時(shí)間較短，公司的市值管理及時(shí)。
二、在Apple鏈中增速較好
歐菲科技（002456）2018半年度收入和歸母凈利潤增速，在Apple鏈中表現(xiàn)更好。2018上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.56億元，同比增長20.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.44億元，同比增長19.93%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為6.85億元，同比增長66.06%。毛利率為15.32%，同比提升3.21個(gè)百分點(diǎn)。2018年前三季度，預(yù)告歸母凈利潤中值為14.3億，同比增速40%。
分開業(yè)務(wù)來看，公司的光學(xué)業(yè)務(wù)份額提升，出貨規(guī)格持續(xù)升級。其攝像頭模組業(yè)務(wù)2018年上半年實(shí)現(xiàn)營收102.36億元，同比增長54.30%，半年度出貨量約2.45億顆，同比增長約23%。
(1)攝像頭模組業(yè)績增長的原因：雙攝像頭占比迅速提升，不斷搶占高端機(jī)型雙攝份額。光學(xué)行業(yè)是當(dāng)前智能機(jī)存量創(chuàng)新下最好的賽道，后續(xù)隨著國產(chǎn)機(jī)3D鏡頭和三攝滲透率的提升(市場預(yù)期Apple在明年2019年將采用三攝方案)，公司作為攝像頭模組行業(yè)的龍頭率先受益。
(2)觸控業(yè)務(wù)盈利水平提升：公司觸控顯示產(chǎn)品上半年收入56.54億元，同比增長6.81%，毛利率15.42%，同比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，得益于觸控業(yè)務(wù)的垂直一體化布局，規(guī)模效應(yīng)凸顯；國際大客戶的觸控業(yè)務(wù)良率提升，盈利水平提高。
(3)光學(xué)指紋方案量產(chǎn)，傳感類產(chǎn)品毛利提升：公司傳感器類產(chǎn)品上半年收入19.70億元，同比下降33.34%，毛利率14.94%，同比提升了1.96個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣究ㄎ还鈱W(xué)式及超聲波指紋方案布局，在報(bào)告期實(shí)現(xiàn)了光學(xué)式指紋方案的產(chǎn)品量產(chǎn)，毛利率有所提升。
預(yù)計(jì)屏下指紋2018-2019年市場空間達(dá)到28億、105億元，歐菲作為龍頭模組廠商率先受益。
(4)智能汽車業(yè)務(wù)：收入2.07億元，同比增長61.55%。目前占比較小，是公司未來的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。
三、Apple產(chǎn)業(yè)鏈極致悲觀
智能機(jī)已進(jìn)入存量市場，市場對包括apple產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的整個(gè)消費(fèi)電子充滿了極致的悲觀，認(rèn)為行業(yè)進(jìn)入成熟下行期。整個(gè)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的公司，股價(jià)大幅下挫。歐菲科技2018年初至今，跌幅累計(jì)高達(dá)36%。信維通信（300136）、歌爾股份（002241）、安潔科技（002635）等跌幅也巨大。
我們認(rèn)為，歐菲科技這類平臺(tái)型公司，有充分應(yīng)對行業(yè)拐點(diǎn)的能力。公司早已將重心放在了創(chuàng)新升級上：
1)在光學(xué)領(lǐng)域，從單攝像頭到雙攝，甚至三攝，手機(jī)的攝像功能一直在不斷升級，單個(gè)攝像頭的像素、功能也在不斷提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了單機(jī)價(jià)值量的不斷提升。
2)在觸摸屏領(lǐng)域，隨著柔性觸控和OLED屏的興起，薄膜式觸控方案重回主流，成為目前多款旗艦機(jī)型采用的方案，也為公司的觸摸屏業(yè)務(wù)帶來了新的機(jī)遇。
3)在指紋識(shí)別方面，目前興起的屏下指紋識(shí)別，公司是主要的供應(yīng)商。
總的來看，歐菲科技的三類主營業(yè)務(wù)(觸摸屏、指紋識(shí)別模組、攝像頭模組)都仍有很大的增長空間。2018年前三季度，預(yù)告歸母凈利潤中值為14.3億，同比增速40%。全年預(yù)估凈利潤約20億元，這在整個(gè)APPLE產(chǎn)業(yè)鏈中是優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)。
現(xiàn)在的重點(diǎn)是APPLE產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期何時(shí)扭轉(zhuǎn)？蘋果新品發(fā)布會(huì)后，A股公司股價(jià)反應(yīng)平平。一個(gè)重要原因是，iPhoneXR變成了“高價(jià)版”，原本預(yù)期銷量能在三款新機(jī)中占比50%以上的，因?yàn)槎▋r(jià)過高、最終銷售結(jié)果存有疑問。在三款新機(jī)中，定價(jià)相對最低的XR銷量能否過50%，這直接影響a股產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績預(yù)期。
另外，2018年9-12月開啟的新產(chǎn)品周期，是銷售旺季?？梢詭椭谌緢?bào)實(shí)現(xiàn)更好的同比增長，以此延續(xù)到2019上半年，特別是做跨產(chǎn)品備貨(iphone、ipad、Macbook等)的，業(yè)績成長性會(huì)更好。
由于2018年10-2019年1月是例行銷售旺季，我們將重點(diǎn)跟蹤三款新機(jī)的銷量情況。“需求”側(cè)對apple產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)的影響程度很高，如果三款新機(jī)銷量較好，整個(gè)板塊的預(yù)期可能轉(zhuǎn)好(目前整體估值很低，龍頭公司如大族激光（002008）、信維通信、歐菲科技等2018全年預(yù)測PE在20倍以內(nèi))。
結(jié)合公司股東增持、回購，我們認(rèn)為，在整個(gè)APPLE產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期轉(zhuǎn)好后，歐菲科技是板塊中的必配標(biāo)的。
01月07日 18:14
