手握歐美微逆市場一手好牌，昱能科技(688348.SH)的成長卻不如預(yù)期。

2023年第三季度，昱能科技營收9.69億元，凈利潤1.8億元，同比下降28.65%。一季度的存貨金額為16.74億元，中報、三季報顯示其存貨金額維持在17億元左右。

公司在2022年營收13.38億元，同比增長101.27%；凈利潤3.61億元，同比增長250.3%。

“過山車”的業(yè)績表現(xiàn)，說明昱能科技在經(jīng)營上遇到了一些麻煩。

根據(jù)潮電智庫長期的實地調(diào)研，如今歐洲微逆及戶儲產(chǎn)品庫存趨于飽和，需求雖漸趨平穩(wěn)，但依然具有增量潛力。

在新的競爭環(huán)境中，微逆市場已經(jīng)轉(zhuǎn)移至成本和制造工藝的角逐，對企業(yè)資源整合能力做出了挑戰(zhàn)，“降本增效”將成為企業(yè)長期的戰(zhàn)略指引。

潮電智庫從股價、庫存、生產(chǎn)、營銷、區(qū)域、研發(fā)這六大關(guān)鍵點進行解讀，剖析昱能科技出海歷程。

01股價

財報顯示，昱能科技2022年凈利潤3.61億元，2023年一季度凈利潤1.18億，二季度凈利潤1656萬元，三季度凈利潤4619萬元。公司在2023年前三季度歸母凈利潤1.8億元，同比減少28.65%；現(xiàn)金流量為-9.32億元。

存貨金額大幅飆升，凈利潤陡降，經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，致使昱能科技在2022年底股價下跌了約73.7%，為年內(nèi)跌幅全A股第一。

02庫存

昱能科技成立于2010年，是行業(yè)內(nèi)最早實現(xiàn)微逆量產(chǎn)出貨的境內(nèi)廠商之一。今年中報顯示，公司第一大業(yè)務(wù)為微逆，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收5.08億元，占總營收的77%。

行業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年昱能科技微逆出貨量排名全球第二，國內(nèi)廠商第一。公司在2022年的微逆生產(chǎn)量為185.52萬臺，而銷售量僅為93.52萬臺，庫存量占生產(chǎn)量的53.8%，存貨金額為13.04億元。

根據(jù)中報、三季報顯示，昱能科技的庫存金額進一步高企，已經(jīng)達(dá)到17億元。這一數(shù)據(jù)與公司2018年至2021年總營收之和相當(dāng)。即便在高速增長的2022年，其總營收為13.38億元。根據(jù)昱能科技預(yù)計，2023年第四季度的營收將達(dá)7億元至9.5億元，則2023年的全年營收將為17億元至19億元左右。

03生產(chǎn)

與其他微逆行業(yè)的友商不同，昱能科技生產(chǎn)主要采用代工模式。據(jù)公開信息，其銷往美國的產(chǎn)品全部由境外代工廠加工生產(chǎn)。

逆變器企業(yè)最常見的生產(chǎn)模式是“以銷定產(chǎn)、少量備貨”，并主要都采用自主生產(chǎn)模式。例如，錦浪科技和固德威都采取“以銷定產(chǎn)+合理庫存”的管理模式。

微逆巨頭Enphase此前也采用代工模式，領(lǐng)益智造和偉創(chuàng)力都是其代工廠。但在2023年，Enphase斥資超過6000萬美元在美國開設(shè)6條生產(chǎn)線，投產(chǎn)美國大儲龍頭企業(yè)Flex共計2條位于南卡羅來納州的生產(chǎn)線。

有布局海外市場的儲能企業(yè)高管認(rèn)為，微逆還是屬于典型的研發(fā)、制造、生產(chǎn)一體的經(jīng)營模式，“前店后廠”的布局，更利于企業(yè)對供應(yīng)鏈實現(xiàn)精準(zhǔn)的對接與導(dǎo)入，也是在競爭中規(guī)避供應(yīng)鏈與產(chǎn)能風(fēng)險最有效的手段。

04營銷

充分享受到歐洲爆發(fā)的第一波微逆需求紅利后，表明昱能科技對于產(chǎn)品銷售的預(yù)估顯然過于樂觀。

目前，昱能科技采用“直銷+經(jīng)銷”相結(jié)合的模式，并且通常給海外倉庫3至4個月的預(yù)期備貨量。由于2022年上市后公司資金充裕，公司將海外倉的備貨量提高到5至6個月的預(yù)期出貨量。

但實際產(chǎn)品銷量卻遠(yuǎn)少于生產(chǎn)量，庫存周轉(zhuǎn)率低，公司的銷售額消化能力已大幅減弱。

這場去庫存硬戰(zhàn)，昱能科技必須從生產(chǎn)供應(yīng)鏈端口開始突破，根據(jù)更準(zhǔn)確的市場銷售額來確定生產(chǎn)量。

05區(qū)域

昱能科技的主戰(zhàn)場以歐美市場為主。今年上半年，昱能科技來自境外的主營業(yè)務(wù)收入為6.31億元，占主營業(yè)務(wù)收入的96.65%。

2023年，歐洲地區(qū)的庫存消化需要時間，美國逆變器市場爆發(fā)需求。

歐美國家正重塑微逆產(chǎn)業(yè)鏈，其本土微逆企業(yè)的實力不容忽視。頭部微逆企業(yè)也爭相加碼海外市場，昱能科技要從美國等地區(qū)分一杯羹，也阻力不小。

全球微逆龍頭企業(yè)Enphase擁有本土化宣傳的優(yōu)勢與穩(wěn)固市場，在銷售渠道和客戶資源方面具有較強的競爭優(yōu)勢。2023年，Enphase前三季度總營收達(dá)到19.88億美元，同比增長23.8%；歸母凈利潤4.18億美元，同比增長71.6%。

06研發(fā)

2023年上半年，昱能科技實現(xiàn)了營收6.58億元，同比增長32.3%。

今年上半年，昱能科技共計30個在研項目，研發(fā)費用為4330.31萬元，同比增長86.98%。公司的研發(fā)力度大大加強，占營業(yè)收入的6.58%。 

全球儲能時代來臨，一個萬億級微逆市場即將形成。潮電智庫認(rèn)為，站在風(fēng)口起舞，綜合能力更強的“六邊形戰(zhàn)士”會贏得未來。