一、引言
TWS市場火爆，帶動整個供應鏈當中的核心零部件快速放量，其中的電源管理芯片也不列外，但是從TWS耳機角度看，電源管理芯片卻極少受到市場重點關注，因為電源管理芯片占整個TWS耳機成本較少，最開始從TWS耳機角度看很容易誤認為是個小賽道，附加值不高。我想說電源管理芯片應用領域非常廣，工業(yè)級、汽車級、家電級、消費電子級等，背后行業(yè)空間。
二、電源管理芯片競爭格局
電源管理芯片被稱為電子設備的“心臟”。電源管理芯片屬于模擬芯片子賽道，負責電子設備所需的電能的變換，一旦失效將導致電子設備停止工作，功能性作用不言而喻。另外模擬芯片具有不追求先進制程，更新迭代速度較慢的特點。所以目前全球電源管理芯片賽道競爭格局趨于穩(wěn)定，首先按照應用領域技術壁壘給電源管理芯片分類：從芯片工作電壓依次為：工業(yè)級（800V-1200V）＞汽車級（800V-1000V）＞家電級（200V-650V）＞消費電子級（3V-15V。）產品技術附加值由高到低的領域依次為：工業(yè)級＞汽車級＞家電＞消費電子級。電壓越高技術難度越高，產品毛利率越高。目前高端的工業(yè)級、汽車級幾乎被國外幾個大玩家寡頭壟斷，其中包括德州儀器、亞德諾、英飛凌等，其市場份額根據公開資料整理已經超過80%。我國電源管理芯片玩家由于起步較晚，從低端產品開始，主要是家電級與消費電子級，其中TWS就是消費電子類中代表產品。國內代表企業(yè)有圣邦股份、芯朋微、上海貝嶺、晶豐明源、富滿電子等，國內目前所有參與玩家市占率不到1%，未來國產替代空間巨大。
三、電源管理芯片增長核心驅動力
根據塔尖研究的統(tǒng)計，2016、2020Q3是電源管理企業(yè)業(yè)績增速高點，2016年主要是因為家電領域需求增加以及新產品消費電子標準電源產品放量。2020年快充芯片產品放量，以及國內家電行業(yè)復蘇，主要是疫情影響后的廚房小家電放量。以此推斷此行業(yè)的核心驅動力來源兩個方面一是新產品拓展，二是下游應用領域景氣度。
來源：塔尖研究
四、電源管理芯片財務分析
我們簡單從盈利能力角度看電源管理芯片，其德州儀器不管是ROE（凈資產收益率）、ROA（總資產收益率）、ROIC（投入資本回報率）看都遙遙領先其它企業(yè)，這和它的行業(yè)龍頭地位相匹配，主要是因為主營高端產品與享有行業(yè)定價權帶來的。國內企業(yè)當中圣邦股份、芯朋微是比較不錯的，舉個簡單的指標2019年ROIC：芯朋微17.31%、圣邦股份16.99%，這個資本回報率我們對標一下五年期銀行存款利率2.75%，，即使是低端消費電子級、家電級的回報率是銀行五年期存款利率的6倍了，未來隨著我國電源管理芯片技術沉淀，與產品升級進入工業(yè)級、汽車級盈利能力進一步加強，這個賽道在制造業(yè)中是一個賺錢不辛苦的行業(yè)。
來源：塔尖研究
五、總結
從TWS開始接觸電源管理芯片，最開始的誤認為其是無足輕重小賽道，到最后深入了解后，背后隱藏著巨大的市場空間，國產替代邏輯較強。再疊加其盈利能力極強，投入資本回報率高，后知后覺它是一個賺錢不辛苦的賽道，正因為如此，未來電源管理芯片隱藏著巨大的財富機會。
01月07日 18:14
