惠州碩貝德無線科技股份有限公司是我國領(lǐng)先的天線供應(yīng)商,近年來依托在消費(fèi)電子領(lǐng)域下游客戶資源,拓展了攝像頭模組、指紋識別模組產(chǎn)品、手機(jī)機(jī)殼產(chǎn)品等業(yè)務(wù),并向上游延伸,積極發(fā)展先進(jìn)封裝業(yè)務(wù),形成了以客戶為中心逐步擴(kuò)展的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
1.天線業(yè)務(wù)重回增長,機(jī)殼布局趨于完善:
公司是TCL、中興等國內(nèi)著名手機(jī)品牌的天線主力供應(yīng)商,2015年上半年由于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈增速放緩,導(dǎo)致手機(jī)天線營收出現(xiàn)下滑,公司積極應(yīng)對手機(jī)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的變化,在2015年下半年著力進(jìn)行新客戶的拓展。我們預(yù)計未來隨著OPPO等新客戶的導(dǎo)入,公司手機(jī)天線業(yè)務(wù)將改變下滑的態(tài)勢。
另一方面,隨著金屬機(jī)殼的普及,機(jī)殼設(shè)計和天線設(shè)計之間的關(guān)系越來越緊密,公司緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢,在終止了收購杰普特的事項(xiàng)后,在2015年下半年收購金屬外觀件加工企業(yè)利美實(shí)業(yè)51%股權(quán),依托利美實(shí)業(yè)在鎂鋁合金電視機(jī)邊框加工領(lǐng)域的技術(shù)積累,快速切入金屬機(jī)殼制造,同時收購深圳璇瑰51%股權(quán)布局塑膠機(jī)殼制造以及注塑工藝,參股鑫濠信精密35%股權(quán)布局金屬壓鑄工藝,通過一系列產(chǎn)業(yè)投資,公司已經(jīng)擁有了從壓鑄到CNC制造再到注塑工藝一整套完善的機(jī)殼制造工藝,未來通過內(nèi)部整合,公司將具備天線機(jī)殼一體化的整體解決方案,能夠更好的為客戶提供一站式的服務(wù)。同時公司多年來積累了豐富的NFC天線技術(shù),NFC天線市場一旦出現(xiàn)發(fā)展公司將率先受益。
2.攝像頭模組走向高端,指紋識別模組爆發(fā)在即:
公司2014年投資凱爾光電,目前持有其61.8%股權(quán),并全資設(shè)立了惠州凱爾,切入手機(jī)攝像頭模組產(chǎn)業(yè),并大力拓展指紋識別模組產(chǎn)品。由于手機(jī)攝像頭和指紋識別模組產(chǎn)品與手機(jī)天線產(chǎn)品有著完全重合的下游客戶,公司能夠充分利用多年來客戶資源方面的積累,快速進(jìn)行新產(chǎn)品導(dǎo)入。
目前公司已經(jīng)成功開發(fā)出從200萬到1300萬手機(jī)攝像頭模組產(chǎn)品,并實(shí)現(xiàn)了大量供貨。通過中低端產(chǎn)品的滲透,公司快速打入了宇龍、中興、TCL等下游客戶的供應(yīng)鏈,未來公司攝像頭模組將從中低端產(chǎn)品逐漸向附加值更高的中高端產(chǎn)品過渡,有望逐漸開始貢獻(xiàn)利潤。
指紋識別模組產(chǎn)品方面,公司和匯頂深度合作,目前已經(jīng)成功切入了魅族、中興、TCL等大客戶的產(chǎn)業(yè)鏈。另一方面,公司也積極與其他主流方案商進(jìn)行合作,為未來拓寬客戶范圍打下堅實(shí)基礎(chǔ)。指紋識別能夠有效提高手機(jī)支付等場景的安全性和解鎖等場景的便利性,未來將在智能終端中實(shí)現(xiàn)快速滲透,我們認(rèn)為公司指紋識別業(yè)務(wù)正處在高速增長的前夜,明年有能力實(shí)現(xiàn)快速增長。
3.科陽開始量產(chǎn),封測業(yè)務(wù)逐漸走上軌道:
公司2013年投資科陽光電,切入高端封裝領(lǐng)域。目前公司持有科陽65.92%股權(quán),科陽光電主要設(shè)備已經(jīng)轉(zhuǎn)固,擁有了月產(chǎn)6000片的封裝產(chǎn)能,目前主要進(jìn)行攝像頭芯片以及指紋識別芯片的封裝。
公司已經(jīng)通過了思比科等客戶的認(rèn)證,開始批量出貨。封裝行業(yè)是一個規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè),科陽由于產(chǎn)能剛剛開始釋放,因此還處于虧損狀態(tài)。隨著公司通過了第一批的客戶驗(yàn)證并形成了穩(wěn)定出貨,預(yù)期后續(xù)的客戶認(rèn)證也有望順利完成,產(chǎn)能利用率將逐步提高,公司的封測業(yè)務(wù)將逐漸走上軌道。
4.給予碩貝德買入評級:
公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的天線提供商,積極布局?jǐn)z像頭、指紋識別、機(jī)殼以及高端封裝領(lǐng)域,2015年業(yè)務(wù)處于調(diào)整周期出現(xiàn)了一定程度虧損,未來隨著公司布局的幾個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)力,有望扭虧并實(shí)現(xiàn)快速成長。
我們預(yù)計公司15-17年的EPS分別為-0.11、0.23、0.33元,公司目前股價對應(yīng)15-17年的估值分別為-181倍、88倍和62倍,鑒于公司正處在經(jīng)營拐點(diǎn),多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破,給予買入評級。
01月07日 18:14
