修圖也能修到上市。
8月22日，美圖在港交所遞交IPO申請，正式開(kāi)啟香港上市之路。
然而，令人大跌眼鏡的是，美圖遞交的招股書(shū)顯示，2013-2015年年度及2016年半年度，美圖累計虧損分別為8030萬(wàn)元、19億元、41億元、63億元。
時(shí)代周報記者注意到，美圖的虧損金額之所以高，與其轉換優(yōu)先股有關(guān)，因美圖采用的是國際會(huì )計準則，將轉換優(yōu)先股計算到負債內，所以看起來(lái)負債很高。美圖累計虧損的63億元中，可轉換優(yōu)先股公允值占很大比重。
如果不考慮將轉換優(yōu)先股這部分的“虧損”，美圖2016年上半年的凈虧損額為2.576億元，較2015年同期的2.904億元同比收窄，2015年、2014年及2013年經(jīng)調整的凈虧損額分別為人民幣7.105億元、1.123億元和230萬(wàn)元。
如此來(lái)看，美團的虧損基本在能控制的范圍之內。美團為何要大費周折利用會(huì )計準則將財務(wù)報表做得如此難看？
“公司估值越高，可轉換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)導致公司虧損越大。只要估值高了，融資的通道就更通，從原始的投資方角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)的價(jià)值越高，其初始投資未來(lái)退出也更有保障。因此，無(wú)論是投資方還是公司都有‘故意’利用會(huì )計準則的動(dòng)機。”一位從事IPO的律師對時(shí)代周報記者稱(chēng)。
此次，美圖向港交所遞交上市申請，擬募資5億-10億美元。一旦美圖上市，也將成為繼騰訊之后，在香港最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO。
虧損或為融資
自美圖遞交招股書(shū)后，兩年半累計虧損63億元成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
2013-2015年間總營(yíng)收才13.14億元的美圖，居然虧損了63億元。公司既未對外投資受損，也未借高利貸求生，63億元的虧損讓市場(chǎng)大跌眼鏡。
時(shí)代周報記者查詢(xún)招股書(shū)發(fā)現，63億元的虧損很大一部分來(lái)自于可轉換優(yōu)先股公允值的變化。美圖的累計虧損這一項里，包括了可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值，按照IFRS的要求，這部分公允價(jià)值被視為公司的“金融負債”。
而扣除可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值（50.7億元）和股權激勵（5270萬(wàn)元）之后，累計虧損為11.38億元，并未達到63億元。
造成美圖虧損63億元的原因，主要因為采用的會(huì )計準則不同。美圖招股書(shū)中的財務(wù)報表采用的是國際財務(wù)報告準則，后者為港交所要求。
而在國際財務(wù)報告準則里，美圖的累計虧損這一項將可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值計算在內，這部分價(jià)值被視為“負債”。
可轉換可贖回優(yōu)先股是美圖前5輪融資向投資人特定發(fā)行的股票，不能在二級市場(chǎng)交易，一般也不能參與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而當美圖的估值越高之時(shí)，優(yōu)先股的公允價(jià)值則隨之升高。
事實(shí)上，美圖從第一輪融資到第五輪融資中，估值一直在不斷攀升，2014年，美圖公司共完成A、B、C三輪融資，累計融資金額為3.6億美元，C輪后美圖公司的估值為20億美元。
隨后，美圖又繼續進(jìn)行了D輪融資，投前37億美元，融資3億美元，投后40億美元。上市前，一家投行機構給美圖上市前估值超過(guò)50億美元。
估值的提高使得美圖發(fā)行的可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值也隨之水漲船高。因此計入到金融負債里的數額也越高，虧損數字變大。
“這些虧損并不是實(shí)際意義上的虧損，實(shí)際上虧損的部分是前幾輪投資人所獲得的賬面收益，待IPO之后，優(yōu)先股將自動(dòng)轉變?yōu)槠胀ü?，這些公允價(jià)值將不再是負債，虧損會(huì )在第一個(gè)財年消失。？”
也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)5輪融資，美圖的投資人賬面浮盈50.7億元。而5輪融資，美圖獲得的資金支持為近30億元。
一位不愿具名的財務(wù)人士對時(shí)代周報記者稱(chēng)：“美圖因為上市前有資方突擊入股，會(huì )改變股東結構和關(guān)系，所以就以債的形式進(jìn)入，然后再轉股。這部分又有權益的，又符合債項的。權益類(lèi)的，就涉及公允價(jià)值的變動(dòng)問(wèn)題。”
智能硬件創(chuàng )收
你負責美貌如花，我負責錦上添花，美圖旗下美顏相機、美圖秀秀等已經(jīng)成為當今青年人群的必備軟件。
而明明能靠“顏值”賺錢(qián)，美圖卻偏偏靠硬件。
招股書(shū)顯示，美圖移動(dòng)端產(chǎn)品全球覆蓋設備數超過(guò)10億臺。截至2015年10月，美圖的產(chǎn)品移動(dòng)端月活躍用戶(hù)2.7億，日活躍用戶(hù)5200萬(wàn)。美圖秀秀移動(dòng)端總用戶(hù)數超過(guò)5億、美拍總用戶(hù)數超過(guò)1.7億。
雖然用戶(hù)數量龐大，但美圖一直未能將其變現。2014-2016年6月30日以來(lái)，扣除可轉換優(yōu)先股公允值變動(dòng)帶來(lái)的“虧損”，美圖實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也累計帶來(lái)了11.38元的虧損。
虧損的原因主要是新產(chǎn)品持續招致重大銷(xiāo)售虧損，及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支和研發(fā)開(kāi)支。美拍的帶寬成本及相關(guān)費用的增加對美圖互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他毛利產(chǎn)生影響。
截至2013年、2014年、2015年12月31日的年度及2016年6月30日，美圖銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為1620萬(wàn)元、1.21億元、6.49億元、1.968億元。
美圖公司經(jīng)營(yíng)兩部分業(yè)務(wù)，一是智能硬件，其次是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。目前智能硬件部分包括銷(xiāo)售美圖手機，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他部分，包括在線(xiàn)廣告及在美拍、手游上銷(xiāo)售虛擬物品。
截至2013年、2014年、2015年12月31日年度及2016年6月30日，美圖在線(xiàn)廣告分別為3450萬(wàn)元、5820萬(wàn)元、7260萬(wàn)元、4100萬(wàn)元、2590萬(wàn)元，分別占40.2%、11.9%、9.8%、4.4%。
在美圖的主要營(yíng)收來(lái)源中，智能硬件（目前主要包括智能手機）的收益分別占美圖截至2013年、2014年及2015年年度和2016年上半年總收益的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%。上述期內美圖分別售出手機約27917臺、277595臺、387775臺及289079臺。
實(shí)際上，美圖在手機上獲得的利潤，要完勝諸如華為等為主導的手機硬件廠(chǎng)商。
公開(kāi)資料顯示，2015年，華為以8.6%的凈利潤率成為了最賺錢(qián)的國產(chǎn)手機廠(chǎng)商。OPPO和vivo分別以8.2%和7.9%的凈利潤率分列第二名和第三名；TCL凈利潤率3.8%，中興手機凈利潤率2.1%。
不過(guò)，美圖手機的毛利率顯著(zhù)高于主流廠(chǎng)商。招股書(shū)顯示，公司智能硬件毛利率將近20%，以其智能手機1500元的平均售價(jià)計算，美圖公司賣(mài)一臺手機的毛利潤超過(guò)300元，穩居智能手機之首。
然而由于手機銷(xiāo)量有限，自2013年介入智能機業(yè)務(wù)以來(lái)，美圖手機銷(xiāo)量持續增長(cháng)，但其整體銷(xiāo)量及市場(chǎng)占有率在智能機市場(chǎng)中仍處于小眾產(chǎn)品地位。與OPPO、vivo這些品牌相比相差甚遠，所以美圖手機未來(lái)并沒(méi)有太多發(fā)展空間。
美圖也意識到這一問(wèn)題的重要性，在其招股書(shū)中也對未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)做出了展望，但依然存在很大不確定性。
盈利困局
單賣(mài)手機顯然不足以打動(dòng)投資者。為此，美圖勾勒了未來(lái)更多的變現途徑：在線(xiàn)廣告、電子商務(wù)、增值服務(wù)。但到目前為止，這些途徑的貢獻仍十分有限。
美圖招股書(shū)中也稱(chēng)，可能會(huì )投資及并購擁有可與繼續變現用戶(hù)的計劃相協(xié)同的成熟互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現模式的業(yè)務(wù)（包括但不限于廣告、電子商務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)）。
“我們仍打算通過(guò)多種途徑多元化拓展收益來(lái)源，例如擴大我們的在線(xiàn)廣告、直播及手游業(yè)務(wù)，以及發(fā)掘電商等其他變現機會(huì )。”美圖招股書(shū)稱(chēng)。
單看在線(xiàn)廣告業(yè)務(wù)，美圖就一直未能保持持續增長(cháng)的局面。
2013年、2014年及2015年的12月31日止年度以及截至2016年6月30日止六個(gè)月，美圖在線(xiàn)廣告收益分別為人民幣3450萬(wàn)元、人民幣5820萬(wàn)元、人民幣7260萬(wàn)元及人民幣2590萬(wàn)元。
另外，美圖也試水直播和手游業(yè)務(wù)，但目前均未獲得成效。
今年6月，美圖旗下直播平臺美拍發(fā)布5.0版，主要推出了短視頻道具系統、直播道具系統和粉絲親密度3個(gè)功能。“道具”是目前移動(dòng)直播的主要營(yíng)收方式，這也意味著(zhù)美拍方面開(kāi)始在“盈利”上進(jìn)行試水，但具體效果未知。
2015年7月，美圖就和云游控股聯(lián)合推出了一款針對女性玩家的手游app美美小店，同時(shí)也和實(shí)體電商合作，游戲中的虛擬衣物都能找到實(shí)物。由于游戲于2015年12月才上線(xiàn)，游戲業(yè)務(wù)在美圖2015年的營(yíng)收中占比不到1%。
除道具外，美拍高級副總裁北夠在公開(kāi)場(chǎng)所稱(chēng)，也會(huì )在直播+電商等方向上進(jìn)行探索。
今年6月，美圖發(fā)布自拍報告《全球自拍粉皮書(shū)》，在產(chǎn)品期待上，一半用戶(hù)希望美顏相機提供變美教程，還有相當比例的用戶(hù)在調研中提出對變美資訊、社區、實(shí)體服務(wù)甚至電商的期待。
01月07日 18:14
