隨著華為在全球出貨量不斷的上升，在躍居為國內(nèi)手機(jī)市場龍頭企業(yè)以后，其與蘋果之間的距離也越來越近；而從整個手機(jī)產(chǎn)業(yè)角度來看，終端市場客戶出貨量的提升，對于供應(yīng)鏈企業(yè)而言無疑十分有利！此外，華為近些年來在全球通信領(lǐng)域的影響力更加不用多說，從2017年來看，就有多只華為概念股誕生，而深南電路就是其中十分具有代表性的一家！
從深南電路主營業(yè)務(wù)來看，其主要生產(chǎn)PCB，在該市場領(lǐng)域，近些年來產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢十分明顯，早在2017年下半年，PCB巨頭臻鼎就曾對外宣布計劃在大陸IPO上市！此外，據(jù)手機(jī)報在線觀察，同樣在2017年下半年，除了深南電路成功上市以外，明陽電路也在啟動IPO并且上會已經(jīng)通過！
盡管深南電路目前的主營業(yè)務(wù)是PCB，但是，據(jù)筆者查詢深南電路招股書發(fā)現(xiàn)，其還有一大業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體芯片封裝載板，國內(nèi)聲學(xué)巨頭瑞聲科技與歌爾聲學(xué)皆為其重要客戶，同時也是全球前幾大封測廠商日月光、安靠、長電科技的供應(yīng)商！
更重要的是，從芯片封裝載板市場來看，國內(nèi)目前主要依靠進(jìn)口，但從半導(dǎo)體在國內(nèi)的重要性角度來看，實現(xiàn)本土化將成必然過程。因此，在個人看來，深南電路將會成為半導(dǎo)體概念股中不可忽視的一只！
華為與中航加持 國內(nèi)PCB龍頭深南電路成功上市
據(jù)了解，深南電路主要業(yè)務(wù)為印制電路板、封裝基板、電子裝聯(lián)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司產(chǎn)品最重要的下游應(yīng)用領(lǐng)域為通信領(lǐng)域，且主要面向企業(yè)級用戶，技術(shù)要求較高。2014年-2017年上半年，公司應(yīng)用于通信領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例超過 50%，主要銷售對象為華為、諾基亞等國內(nèi)外知名的通信設(shè)備供應(yīng)商。
據(jù)深南電路招股書表示，本次發(fā)行前總股本為21000萬股，本次擬申請向社會公眾發(fā)行不超過7000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%，發(fā)行后公司總股本不超過28000萬股。此次總計募集資金17億元，其中半導(dǎo)體高端IC載板產(chǎn)品制造項目擬使用募集資金9億元，總計投資10億元，印制電路板一期投資項目擬使用募集資金5億元，總計投資7.3億元。本次募集資金投資項目建成投產(chǎn)后，公司將新增年產(chǎn)34萬平方米數(shù)通用高速高密度多層印制電路板和年產(chǎn)60萬平方米封裝基板的生產(chǎn)能力。
而從其股東結(jié)構(gòu)來看，可以清晰看出，其實際控制人是中航國際控股，而中航國際不僅僅控股深南電路，同時也投資了深天馬A！值得一提的是，深南電路同時也持有華進(jìn)半導(dǎo)體7.11%股權(quán)！
此外，從其營收角度來看，2014年-2017年上半年，其營收分別為36.38億元、35.18億元、45.98億元、27.29億元，期間凈利潤分別為1.85億元、1.57億元、2.74億元、2.52億元！而據(jù)其公布2017年全年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計將達(dá)到4.10億元-4.80億元，與上年同期相比將增長49.38%-74.89%！
具體業(yè)務(wù)方面，其在2014年-2017年上半年，前兩大客戶均為華為以及中興！且主要產(chǎn)品為印制電路板和電子裝聯(lián)。這段時期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為44.48%、40.46%、47.35%和 40.82%，其中，對第一大客戶華為系的銷售金額增長較快，占比分別為 16.50%、20.18%、29.09%和 24.55%。
而從具體的三大產(chǎn)品細(xì)分來看，其主要營收來源依然是印制電路板，該業(yè)務(wù)板塊營收占比長期超過70%，其次是封裝載板，維持在10%多一點，近幾年電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)板塊營收占比增長十分迅速，尤其是2016年到2017年上半年電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)營收占比更是超過了封裝載板！
深南電路封裝載板布局五大產(chǎn)品線：瑞聲/歌爾/長電/安靠為主要客戶
通過上述可以看出，在深南電路目前的三大主營業(yè)務(wù)中，封裝載板占比其實是最低的，但是，從未來增長空間來看，其中應(yīng)該當(dāng)屬封裝載板的空間最大，一方面，在印制電路板領(lǐng)域，全球競爭十分激烈，且在國內(nèi)本土企業(yè)中競爭同樣如此！另一方面，從封裝載板市場來看，國內(nèi)目前十分薄弱，基本上都依賴進(jìn)口，但是從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來看，實現(xiàn)本土化是必然的趨勢，尤其是在封裝領(lǐng)域，近些年來在半導(dǎo)體幾大環(huán)節(jié)中，封裝可謂進(jìn)展最快！
首先來看看深南電路在封裝載板市場的情況！據(jù)了解，深南電路生產(chǎn)的封裝基板產(chǎn)品大致分為五類，分別為存儲芯片封裝基板、微機(jī)電系統(tǒng)封裝基板、射頻模塊封裝基板、處理器芯片封裝基板和高速通信封裝基板等，主要應(yīng)用于移動智能終端、服務(wù)/存儲。
封裝基板是在 HDI 板的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，是適應(yīng)電子封裝技術(shù)快速發(fā)展而向高端技術(shù)的延伸，兩者存在著一定的相關(guān)性。封裝基板作為一種高端的 PCB，具有高密度、高精度、高性能、小型化及薄型化等特點，以移動產(chǎn)品處理器的芯片封裝基板為例，其線寬/線距為 20µm/20µm，在未來 2-3 年還將不斷降低至15µm /15µm，10µm /10µm。
按照封裝工藝的不同，封裝基板可分為引線鍵合封裝基板和倒裝封裝基板。其中，引線鍵合（WB）使用細(xì)金屬線，利用熱、壓力、超聲波能量為使金屬引線與芯片焊盤、基板焊盤緊密焊合，實現(xiàn)芯片與基板間的電氣互連和芯片間的信息互通，大量應(yīng)用于射頻模塊、存儲芯片、微機(jī)電系統(tǒng)器件封裝；倒裝（FC）封裝與引線鍵合不同，其采用焊球連接芯片與基板，即在芯片的焊盤上形成焊球，然后將芯片翻轉(zhuǎn)貼到對應(yīng)的基板上，利用加熱熔融的焊球?qū)崿F(xiàn)芯片與基板焊盤結(jié)合，該封裝工藝已廣泛應(yīng)用于CPU、GPU及Chipset 等產(chǎn)品封裝。
在高階封裝領(lǐng)域，封裝基板已取代傳統(tǒng)引線框架，成為芯片封裝中不可或缺的一部分，不僅為芯片提供支撐、散熱和保護(hù)作用，同時為芯片與PCB母板之間提供電子連接，起著“承上啟下”的作用；甚至可埋入無源、有源器件以實現(xiàn)一定系統(tǒng)功能。
據(jù)深南電路表示，目前公司已形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的封裝基板生產(chǎn)技術(shù)和工藝，建立了適應(yīng)集成電路領(lǐng)域的運(yùn)營體系，并成為日月光、安靠科技、長電科技等全球領(lǐng)先封測廠商的合格供應(yīng)商，在部分細(xì)分市場上擁有領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。
例如，其制造的硅麥克風(fēng)微機(jī)電系統(tǒng)封裝基板大量應(yīng)用于蘋果和三星等智能手機(jī)中，全球市場占有率超過30%；自主開發(fā)的處理器芯片封裝基板大量應(yīng)用于國內(nèi)外芯片設(shè)計廠商的芯片產(chǎn)品封裝；在先進(jìn)制程能力方面，公司的高密度封裝基板已實現(xiàn)量產(chǎn)，部分領(lǐng)先產(chǎn)品（如FC-CSP）已具備小批量生產(chǎn)能力。
此外，從深南電路封裝載板產(chǎn)品營收來看，主要營收來自于微機(jī)電系統(tǒng)類，占比超過了40%。該部分其實主要受益于歌爾聲學(xué)以及瑞升科技，兩者均為蘋果聲學(xué)器件供應(yīng)商，極大的帶動了深南電路封裝載板業(yè)務(wù)的營收！而在處理器芯片類載板中，國內(nèi)客戶主要為華為海思以及展訊！
據(jù)其在招股書中表示，2015 年度，公司封裝基板產(chǎn)品的銷售單價同比下降 11.52%，主要原因為：與公司其他各類封裝基板產(chǎn)品相比，微機(jī)電系統(tǒng)類封裝基板耗用原材料成本和銷售價格較高。報告期內(nèi)，公司封裝基板產(chǎn)品的設(shè)計產(chǎn)能不斷提高，為盡快釋放產(chǎn)能，公司增加了處理器芯片類、存儲芯片類等封裝基板產(chǎn)品的接單量。2014 年度與 2015年度，微機(jī)電系統(tǒng)類封裝基板銷售收入占封裝基板產(chǎn)品銷售收入的比例分別為 53.53%和 45.99%，有所下降，使得封裝基板產(chǎn)品的平均銷售價格隨之下降。
2016 年度，封裝基板新增產(chǎn)能爬坡期基本結(jié)束，公司封裝基板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；同時積極拓展新客戶，重點面向新一代通訊系統(tǒng)及智能應(yīng)用領(lǐng)域。因此，隨著產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級，封裝基板單位產(chǎn)品價格有所上升。2017 年上半年，封裝基板產(chǎn)品整體銷售單價較 2016 年度下降 2.53%，主要原因為公司成熟客戶批量訂單比例上升，使得整體價格有所下降。
且從其封裝載板客戶群體來看，2014年-2015年前三大客戶為聲學(xué)廠商瑞聲科技、歌爾股份以及存儲芯片廠商深圳佰維，2017年上半年前五大客戶為歌爾股份、長電科技、安靠、瑞聲科技以及HANA Micron，這五大客戶主要劃分為聲學(xué)器件以及指紋芯片兩大產(chǎn)品！
2017 年1-6 月，歌爾股份（002241.SZ）進(jìn)入公司內(nèi)銷前五大客戶，主要原因在于歌爾股份取得其終端客戶的訂單份額大幅增加，由此加大對公司的采購。此外，HANA Micron Inc.進(jìn)入公司封裝基板產(chǎn)品的前五大客戶，主要原因系其在中國大陸手機(jī)指紋器件市場的份額大幅提升，因此增加對公司相關(guān)產(chǎn)品的采購。
公司 2015 年封裝基板產(chǎn)品的前五大客戶較 2014 年有所變動的主要原因在于：1）2015 年度公司前五大客戶較2014 年度新增 CT PACKAGE CO., LTD，主要原因系公司前期為該客戶打樣獲得認(rèn)可，為滿足客戶批量需求于當(dāng)期迅速投入量產(chǎn)；2）BARUN Electronics Co., Ltd 主要產(chǎn)品為MMC存儲芯片，受2015年度全球存儲卡類晶圓短缺及韓國市場需求下滑的影響，BARUN ElectronicsCo., Ltd 減少對公司存儲芯片封裝基板的采購量。
公司 2016 年封裝基板產(chǎn)品的前五大客戶較 2015 年變動較大，一方面源于客戶之間份額的調(diào)整，另一方面系公司努力拓展高中端封裝基板市場，集中產(chǎn)能支持核心客戶，前五大客戶具體變動原因為：
1）由于瑞聲聲學(xué)科技（深圳）有限公司和歌爾股份（002241.SZ）的終端客戶調(diào)整對其采購份額，由此導(dǎo)致該兩家客戶相應(yīng)調(diào)整其對本公司的采購份額；2）公司與佰維對存儲芯片產(chǎn)品的未來發(fā)展定位出現(xiàn)差異，故主動停止合作；3）CT PACKAGE CO., LTD 主要產(chǎn)品為智能手機(jī)用的指紋識別芯片，受韓國本土手機(jī)品牌市場需求下滑，該客戶相應(yīng)減少對本公司封裝基板的采購；
4）公司近年來持續(xù)開發(fā)Amkor TechnologyPhilippines, Inc，在維持該客戶原有訂單穩(wěn)定增長的同時，于2016年新增該客戶指紋識別芯片訂單；5）長電科技（600584.SH）BB/AP 芯片項目于2016年進(jìn)入量產(chǎn)，大幅增加對本公司封裝基板的采購。2017年1-6月，HANA Micron Inc.進(jìn)入公司封裝基板產(chǎn)品的前五大客戶，主要原因系其在中國大陸手機(jī)指紋器件市場的份額大幅提升，因此增加對公司相關(guān)產(chǎn)品的采購。
大陸封裝載板全球占有率僅1.23% 深南電路全球市場營收占比達(dá)1.08%
從深南電路封裝載板主要營收來看，主要來源于聲學(xué)器件廠商歌爾股份以及瑞聲科技，此外就是封測廠商長電科技、安靠的指紋芯片訂單，同時在處理品封裝載板市場，應(yīng)該是也拿下了華為海思以及展訊的一些訂單！
據(jù)深南電路表示，一般而言，每部智能手機(jī)中需要20-30個以上半導(dǎo)體器件用封裝基板，如 AP/BB 芯片、射頻模塊、指紋識別模塊、微機(jī)電系統(tǒng)、存儲芯片等。隨著智能終端的日益普及，加之物聯(lián)網(wǎng)的不斷興起，智能手機(jī)、平板電腦及可穿戴設(shè)備等移動終端需求的穩(wěn)步增長將為公司封裝基板業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展提供必要保障。
其次，再來看看全球封裝載板的競爭格局！數(shù)據(jù)顯示，目前全球封裝載板上次需求約為80億美元-100億美元左右。芯片封裝載板市場日本占有最大利潤，全球芯片封裝載板廠商集中于日本、韓國和臺灣地區(qū)，占據(jù)了全球載板市場95%以上的份額。這也就意味著，大陸所需要的封裝載板主要依靠進(jìn)口！
據(jù)了解，日本企業(yè)是封裝載板的開創(chuàng)者，技術(shù)實力最強(qiáng)，掌握利潤最豐厚的CPU載板；韓國和臺灣封裝載板企業(yè)則緊密與本地產(chǎn)業(yè)鏈配合，韓國擁有全球70%左右的內(nèi)存產(chǎn)能，臺灣擁有全球 65%的晶圓代工產(chǎn)能。中國大陸除了興森科技、珠海越亞和深南電路等廠商具有IC載板量產(chǎn)能力，其他都是日本、韓國的封裝載板廠在中國設(shè)立的生產(chǎn)基地。而興森科技此前已經(jīng)表示，將通過并購和合作發(fā)展封裝載板業(yè)務(wù)！
值得一提的還有珠海越亞，據(jù)筆者查詢，早在2014年中，其就曾啟動IPO，但遲遲沒有上會，就其2014年招股書顯示，其2012年的營收達(dá)到了近5億元，凈利潤超過了8000萬，但對前兩大客戶的依賴十分嚴(yán)重！而到了2013年，營收與凈利潤雙雙暴跌！而到了2016年，據(jù)其稱產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到了5億，占據(jù)全球手機(jī)射頻產(chǎn)品芯片封裝載板市場容量的25%！而其可能在2018年下半年或2019年上半年再度重啟IPO之路！
由上表可見，目前全球封裝基板行業(yè)基本由 UMTC、Ibiden、SEMCO 等日本、韓國和臺灣地區(qū)PCB企業(yè)所壟斷，全球前十大封裝基板廠商市場占有率高達(dá)81.98%，行業(yè)集中度較高。從這可以看出，深南電路在全球封裝載板行業(yè)所占比例只有1.08%，而另一份數(shù)據(jù)顯示，大陸企業(yè)在全球的占有率是1.23%，從這也可以看出深南電路在本土封裝載板市場的影響力！
對于深南電路在封裝載板市場的影響力，據(jù)業(yè)界人士表示：“目前國內(nèi)封裝載板還沒幾家能做，深南電路做的最好，且目前產(chǎn)能爆滿，排到明年3月！”此外，還有消息透露稱，2017年比特幣挖礦機(jī)芯片所用載板也占據(jù)了深南電路很大一部分產(chǎn)能！
值得一提的是，在2018年之初，市場還有消息表示，封裝載板上游原材料缺貨十分嚴(yán)重，由于電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速，全球聚苯醚（PPE）樹酯原料商紛紛轉(zhuǎn)向電動車商供貨，導(dǎo)致全球芯片半導(dǎo)體承載盤業(yè)者嚴(yán)重缺料，業(yè)者預(yù)告，若無法確實反映成本，全球封測產(chǎn)業(yè)恐將在半年內(nèi)面臨斷鏈危機(jī)。
更有臺灣業(yè)者表示：“這是臺灣封裝載板產(chǎn)業(yè)20多年來最嚴(yán)重的一次危機(jī)。”當(dāng)前全球四大PPE樹酯粉供應(yīng)商紛紛轉(zhuǎn)向新能源車靠攏，只剩中國藍(lán)星還在供應(yīng)原料給臺灣廠商，但供貨量大幅縮水。
整體看來，通過數(shù)據(jù)可以看出，深南電路目前可謂國內(nèi)封裝載板龍頭老大，但盡管如此，其與海外企業(yè)仍有不小的差距，受限于產(chǎn)能導(dǎo)致其無法跟上市場需求，所以此次募集資金中大部分均投入到封裝載板領(lǐng)域！同時，就封裝載板市場來看，國內(nèi)目前面臨極大的缺口，從深南電路封裝載板產(chǎn)品線來看也較為齊全，由此也可以窺其最終目標(biāo)！無疑，這也將會成為深南電路未來的重要增長點所在，而封裝作為國家半導(dǎo)體領(lǐng)域中十分重要的一環(huán)，載板更是封裝中的重點，諸如日月光等早在2000年時代就已經(jīng)能夠自給自足！長遠(yuǎn)來看，實現(xiàn)封裝載板本土化乃必然趨勢！
01月07日 18:14
