三安17年全年利潤增速穩(wěn)定,毛利率第四季度再次突破50%。2017年公司收入為83.94億元,同比增長33.82%,歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)31.64億,同比增長46.04%。單第4季度實(shí)現(xiàn)收入為21.11億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤為7.87億元。其中公司四個季度的銷售毛利率水平分別為45.81%、50.61%、48.49%和50.12%。
現(xiàn)階段芯片價格維持穩(wěn)定,全年預(yù)計會有10%以上的降幅。從17年Q4季度,市場主流芯片價格降幅約10個點(diǎn)。從需求端來考慮,下游增速維持較快的依舊是照明(超過20%的增速)與顯示(超過25%的增速),對于芯片大量的供給,顯示依舊是封裝廠商和下游應(yīng)用廠商選擇的出?？?。從供給端來看,臺灣、日韓、歐美的大企業(yè)不斷被替代,原有的小企業(yè)產(chǎn)能處于設(shè)備淘汰的時間點(diǎn),同時考慮到18年Veeco與中微關(guān)于專利官司的和解,主流的芯片廠商將維持自身的擴(kuò)產(chǎn)計劃,包括三安、華燦、澳洋、乾照等大廠,整體供給增長處于穩(wěn)中上升;我們可以預(yù)判在18年底之前,LED芯片價格將會迎來一波降幅。
LED芯片行業(yè)產(chǎn)能出清,三安預(yù)計市占率將大幅提高。LED芯片行業(yè)的重資產(chǎn)、重資金的運(yùn)行模式會迫使眾多中小企業(yè)處于是否開工的猶豫狀態(tài)。LED芯片行業(yè)經(jīng)歷了低谷期,龍頭公司整合行業(yè),形成寡頭市場。未來產(chǎn)能將會跟隨者大企業(yè)的MOCVD數(shù)量而變化,供給端大企業(yè)控制產(chǎn)能的能力會逐漸增強(qiáng),龍頭地位形成會帶來進(jìn)一步提價的潛在預(yù)期。公司LED芯片在全球行業(yè)市場占有率不算太高,未來目標(biāo)至少將市占率提升至現(xiàn)有的兩倍。
化合物半導(dǎo)體打開公司新成長點(diǎn)。GaAs在無線通訊領(lǐng)域應(yīng)用中占據(jù)主流地位,2015年全球GaAs元件市場總規(guī)模為86億美元,同比增長15.75%,到2020年,市場規(guī)模預(yù)計將突破130億美元。而GaN下游多為軍工,公司研發(fā)完善開拓新市場。國家大基金助力,三安化合物半導(dǎo)體進(jìn)展順利。
Micro-LED顯示新貴,三安受益于三星采購。對于新型顯示技術(shù)Micro-LED而言,巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)還尚需時日,但是應(yīng)用在超大屏的顯示(類似于小間距顯示)方案已經(jīng)成熟,主流的LED芯片商將會顯著受益。
我們預(yù)計公司2018/2019/2020將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.24億元/52.12億元/63.24億元,未來2年CAGR為20.94%,對應(yīng)的EPS為1.06元/1.28元/1.55元。維持原先的盈利預(yù)測不變。維持買入評級。
風(fēng)險提示:警惕LED芯片市場擴(kuò)張速度加快帶來價格大幅松動。下游需求后續(xù)若不夠強(qiáng)勁影響上游供給價格。政府對于芯片行業(yè)的補(bǔ)助力度值得重點(diǎn)跟蹤。
01月07日 18:14
