序言

在2021年3月23日發(fā)布的【穿戴電池十家上市公司分析，億緯與瓦爾塔競爭力旗鼓相當(dāng)】文章，結(jié)論出現(xiàn)重大偏差，深感抱歉，特此再次調(diào)研各廠商的穿戴電池營收情況。

此前文章關(guān)于穿戴電池營收部分主要依據(jù)是各公司包含穿戴電池的最小業(yè)務(wù)板塊，而各公司最小業(yè)務(wù)板塊往往包含其它業(yè)務(wù)在內(nèi)，導(dǎo)致對穿戴電池板塊的判斷誤差較大。

因此，此次文章更新了思路，從潮電智庫調(diào)研的各公司電池產(chǎn)能出發(fā)，結(jié)合各公司報告披露情況，按照市場產(chǎn)品價格整合推算，最后再結(jié)合各公司內(nèi)部人員的驗證，整理出更加可靠的穿戴電池營收情況。

結(jié)合此次最新的穿戴電池營收情況，本次結(jié)論有了重大改變：瓦爾塔的穿戴電池營收是其余九家穿戴營收之和。

從2021年業(yè)績表現(xiàn)來看，瓦爾塔在穿戴電池（包括耳機和智能手表）領(lǐng)域脫穎而出。

穿戴電池上市公司眾多，有欣旺達(dá)、德賽電池、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、珠海冠宇、瓦爾塔、鵬輝能源、國光電器和恒泰科技等。

令人疑惑的是，德賽電池的年營收接近200億元，但股票市值卻僅有百億出頭，而億緯鋰能和鵬輝能源2021年營收分別為160億元和111億元，兩者市值卻破千億，對比之下德賽電池顯得格格不入。

潮電智庫帶著疑惑對比了三家的業(yè)務(wù)情況，德賽電池偏向于電源管理和封裝業(yè)務(wù)，而億緯鋰能和鵬輝能源偏向于電芯業(yè)務(wù)，可以理解成德賽電池需要從后兩者購買電芯，電芯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比封裝業(yè)務(wù)毛利高，這也是德賽電池市值出現(xiàn)反常的原因。

同時潮電智庫也向德賽電池董秘求證，其答復(fù)基本與推斷一致。

除了營收和市值，本文將重點各公司關(guān)注穿戴電池板塊的情況，以此來窺探各家在穿戴電池領(lǐng)域的優(yōu)勢和競爭力。

01穿戴電池板塊營業(yè)收入分析：瓦爾塔穿戴電池營收是其余九家穿戴營收之和

穿戴電池板塊營收各上市公司均沒有單獨披露，根據(jù)各公司的披露情況結(jié)合各公司的電池產(chǎn)能和價格，來推算各公司穿戴電池營收情況。

瓦爾塔的鋰離子解決方案和微型電池（穿戴電池所屬板塊）在2021年上半年營收17.5億元。根據(jù)潮電智庫調(diào)研，瓦爾塔的電池月產(chǎn)能在3000萬PCS/月，主要是耳機電池，結(jié)合耳機價格推算，其2021年上半年的穿戴電池營在14.8億元，占總營收49.6%。

贛鋒的鋰電池系列產(chǎn)品（穿戴電池所屬板塊），在2021年上半年營收7.6億元。根據(jù)潮電智庫調(diào)研，贛鋒的電池月產(chǎn)能在1000萬PCS/月，結(jié)合耳機和手表電池價格推算，其2021年上半年的穿戴電池營收在3.3億元，占總營收8%。

欣旺達(dá)的的穿戴電池主要由其子公司鋰威能源來運營，其智能硬件類（穿戴電池所屬板塊）2021年上半年營收19.4億元。根據(jù)潮電智庫調(diào)研，欣旺達(dá)的穿戴電池在18萬PCS/天，結(jié)合耳機和手表電池價格推算，其2021年上半年的穿戴電池營收在1.8億元，占總營收在1.1%。

鵬輝能源的電池2021年月產(chǎn)能在600萬PCS/月，結(jié)合耳機和手表電池價格推算，其2021年上半年的穿戴電池營收在2億元，占總營收8%。

億緯鋰能的小型鋰電池（穿戴電池所屬板塊）和圓柱電池在2021年上半年合計營收18.2億元。根據(jù)潮電智庫調(diào)研，億緯鋰能2021年的電池月產(chǎn)能在800萬顆，結(jié)合耳機和手表電池價格推算，其2021年上半年的穿戴電池營收1.4億元，占總營收2.2%。

珠海冠宇未披露了2021年情況，其2020年其他消費類（穿戴電池所屬板塊）1.4億元，可用0.7億元做參考，占總營收的2%。

紫建電子和恒泰科技兩者均以穿戴電池為主，2021年上半年營收分別為3.5億元和1.3億元；國光電器的穿戴電池主要由其全資子公司國光電子運營，2021年上半年其電池營收為1.3億元。

從穿戴電池營收看各公司該領(lǐng)域競爭力，除了德賽電池尚未了解，其余公司整體排名依次是瓦爾塔、紫建電子、贛鋒、鵬輝、欣旺達(dá)、億緯、恒泰、國光和冠宇。

各公司穿戴電池領(lǐng)域除了競爭力上的差異，重視程度也相差較大。

紫建電子和恒泰科技本身就是靠穿戴電池起家，目前穿戴電池仍然是兩家公司的主業(yè)，重視程度不言而喻。

瓦爾塔穿戴電池板塊占總營收49.6%，必然也是非常重視。而鵬輝能源、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)和國光電器的穿戴電池板塊占總營收在5-9%之間，重視度明顯不如前面三家；排在后面的珠海冠宇和欣旺達(dá)更是僅有2%和1%的占比，重視度必然較低。

綜合以上數(shù)據(jù)，可以判斷各公司對穿戴電池板塊的重視度，依次是恒泰、紫建、瓦爾塔、贛鋒、鵬輝、國光、億緯、冠宇和欣旺達(dá)。

02整體營業(yè)收入分析：欣旺達(dá)營收體量第一，億緯增速126%

公司的營業(yè)收入代表著其在同行中的地位和競爭力，而營收增長率則一定程度上代表著公司的成長性。

公司整體會影響到局部，所以分析某一細(xì)分業(yè)務(wù)前，其整體營收不可忽視。

欣旺達(dá)2021年Q3營收99億元，同比增長11%，主要是手機電池出貨增長；德賽電池2021年Q3營收49億元，同比下降5%，主要原因是其智能手機電池出貨下降；億緯鋰能2021年Q3營收49億元，同比增長126%，主要原因是動力電池的出貨增長帶動。

從單季度Q3來看，欣旺達(dá)、德賽電池和億緯鋰能三者營收均在50億元線上，但三者在A股市場反映的市值卻天壤之別，市值分別為535億元、116億元和1608億元，最高最低相差10倍之多。

億緯鋰能本身業(yè)務(wù)屬于電芯類，毛利率較高，同時憑借動力電池和穿戴電池等火爆賽道，在資本市場獲得投資者青睞，表現(xiàn)出高估值。

欣旺達(dá)與德賽電池業(yè)務(wù)類似，但欣旺達(dá)的動力電池業(yè)務(wù)和電芯業(yè)務(wù)比重遠(yuǎn)高于德賽電池，所以市場表現(xiàn)較好。

而德賽電池本身在電源管理和封裝業(yè)務(wù)毛利率較低，同時其智能手機電池業(yè)務(wù)占比過重以及對蘋果的依賴癥，凈利率常年在3%徘徊，所以股市表現(xiàn)平平。

注：匯率按財報發(fā)布日匯率、恒泰科技以2021年上半年做參考

贛鋒鋰業(yè)2021年Q3實現(xiàn)營收30億元，同比增長98%，主要是其氫氧化鋰生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，根據(jù)贛鋒鋰業(yè)業(yè)績預(yù)告顯示，2021年營收111億元，增速達(dá)到102%，高增長性完全體現(xiàn)在贛鋒鋰業(yè)的1825億元市值上，其市值超過億緯鋰能位列第一。

珠海冠宇2021年Q3實現(xiàn)營收26億元，同比增長28%，主要是筆電和智能手機電池板塊的增長。

瓦爾塔2021年Q3營收17億元，同比減少6%；鵬輝能源2021年Q3營收14億元，同比增長24%，主要是儲能業(yè)務(wù)及動力電池大幅度增長；國光電器2021年Q3營收11億元，同比減少24%，主要是音響電聲類業(yè)務(wù)的大幅增長；紫建電子2021年Q3營收2.2億元，同比增長12%；恒泰科技在2021年上半年營收1.3億元，同比增長25%。

以上前五家公司Q3季度營收在10-30億元區(qū)間，從整體營收看競爭力，排名依次是贛鋒鋰業(yè)、珠海冠宇、瓦爾塔、鵬輝能源、國光電器；從營收增長率看公司成長性，贛鋒鋰業(yè)顯然成長性最高，其次是珠海冠宇和鵬輝能源，之后是瓦爾塔和國光電器；紫建電子和恒泰科技營收低于10億元，前者競爭力較強，但恒泰營收增長率大，成長性更高。

03整體凈利潤分析：億緯效益最好，贛鋒增速155%

凈利潤是公司可持續(xù)經(jīng)營的保證和最大動力，也是公司經(jīng)營效益的直接體現(xiàn)，而凈利潤增長率也一定程度上代表著公司的成長性。

億緯鋰能2021年Q3扣非凈利潤7.05億元，同比增長22%，主要是其軟包三元電池的產(chǎn)能持續(xù)釋放，出貨增長。

贛鋒鋰業(yè)2021年Q3扣非凈利潤是5.93億元，同比暴增538%，主要原因是其年產(chǎn) 5 萬噸氫氧化鋰的產(chǎn)能釋放，同時產(chǎn)品價格也同步上漲。

瓦爾塔2021年Q3凈利潤2.3億元，同比下降21%。

億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)和瓦爾塔三家公司的凈利潤處于同一數(shù)量級，經(jīng)營效益依次降低；但從凈利潤增長率看成長性來則截然不同，排名依次是贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能和瓦爾塔，贛鋒鋰業(yè)的爆發(fā)性增長顯然排名第一，其股票市值也已達(dá)1800多億元，是瓦爾塔的8倍。

注：匯率按財報發(fā)布日匯率、恒泰科技以2021年上半年做參考

欣旺達(dá)、德賽電池和珠海冠宇的扣非凈利潤均超過2億元，同比增長率為16%、16%、-32%。

欣旺達(dá)的扣非凈利潤增長基本與營收增長同步，主要是其手機電池板塊的帶動；德賽電池營收下降但扣非凈利潤反而上漲，主要是其低毛利的手機營收下降，而穿戴、電動工具和充電寶電池等高毛利業(yè)務(wù)增長導(dǎo)致。珠海冠宇的扣非凈利潤并沒有隨著營收而同步增長，主要是其原材料和人工成本上漲6個億所致，吃掉了大部分利潤。

鵬輝能源、紫建電子、國光電器和恒泰科技的扣非凈利潤屬于同一層級，經(jīng)營效益依次降低。扣非凈利潤增長率均是呈負(fù)增長，從-35%到-97%不等，成長性排名依次是鵬輝能源、紫建電子、恒泰科技和國光電器。

其中，國光電器扣非凈利潤同比暴跌97%，主要是由于原材人工成本上漲、延遲交貨、國際匯率變動以及地方限電措施影響。

04整體凈利率分析：贛鋒盈利能力位列第一

再看凈利率，瓦爾塔2021年Q3凈利率是31%，同比無變化；贛鋒鋰業(yè)2021年Q3的凈利率是20%，同比暴增222%。

瓦爾塔和贛鋒鋰業(yè)的凈利率遠(yuǎn)超其它公司，而瓦爾塔獲利能力最強；但從增速來看，贛鋒鋰業(yè)的200%高增速則更令人瞠目結(jié)舌，主要是其高毛利業(yè)務(wù)氫氧化鋰的出貨帶動，其基礎(chǔ)化學(xué)材料（氫氧化鋰所屬板塊）的毛利率本身高達(dá)41%。

注：匯率按財報發(fā)布日匯率、恒泰科技以2021年上半年做參考

億緯鋰能和紫建電子的扣非凈利率均是14%，同比下降在40%以上，主要是受綜合毛利率下跌10個百分點影響，利潤沒有與營收同步增長導(dǎo)致獲利能力下降。

珠海冠宇、德賽電池、鵬輝能源、欣旺達(dá)、恒泰科技和國光電器的扣非凈利率均低于10%，獲利能力較弱，而扣非凈利率的增長率除了德賽電池和欣旺達(dá)保持不變，其余均有40%-90%的下降，與各公司的扣非凈利潤直線下滑相關(guān)。

絕大部分公司扣非凈利率均是大跌，說明在2021年Q3季度，穿戴電池板塊企業(yè)一定程度上都受到原材人工成本上漲、國際匯率變動、延遲交貨、限電等影響。

05穿戴電池板塊毛利率分析：瓦爾塔毛利率最高

毛利率是公司產(chǎn)品競爭力強弱的最好體現(xiàn)，也是持續(xù)獲取高利潤的重要因素，穿戴電池板塊營收各上市公司均沒有單獨披露，故選取有披露包含穿戴電池業(yè)務(wù)、具有參考價值的公司進(jìn)行分析。

紫建電子的業(yè)務(wù)均是穿戴電池為主，因此用綜合毛利率參考，2021年上半年的綜合毛利率為34%，同比下降25%，主要是原材料鈷酸鋰價格上漲，而其扣式電池售價不變導(dǎo)致毛利率下降。

珠海冠宇的其他消費類板塊業(yè)務(wù)包含可穿戴設(shè)備和無人機，其2021年并未披露Q3毛利率，其2020年其他消費類業(yè)務(wù)毛利率為27%，僅次于紫建電子。

恒泰科技也是以小型鋰電池為主，其2021年上半年整體毛利率是23%，同比下降17%，主要是原材料價格上漲和新增設(shè)備折舊增加所致。

國光電器的電池板塊業(yè)務(wù)在2021年上半年毛利率為29%，同比上漲29%，主要是其電池業(yè)務(wù)出貨增加。

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品（手機、筆電、TWS、無人機電池）的2021年上半年毛利率為17%，同比變化不大；欣旺達(dá)智能硬件類（穿戴電池所屬板塊）在2021年上半年毛利率未11%，基本變化也不大。

瓦爾塔未在財報中披露毛利率，據(jù)了解其扣式電池綜合價格在10元左右，對比紫建電子披露的扣式電池價格在5-13元，推斷瓦爾塔扣式電池毛利率高于紫建電子。

億緯鋰能的扣式電池價格在4-5元，推斷毛利率與贛鋒相當(dāng)。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，穿戴電池板塊毛利率披露較為精確的有紫建電子、珠海冠宇和恒泰科技，從這三家數(shù)據(jù)可以推斷穿戴電池的毛利率應(yīng)當(dāng)在23%以上，甚至更高。

另外非常值得注意的是用于TWS的扣式電池，從紫建電子披露情況來看，其扣式電池的毛利率高達(dá)48%，窺一斑而知全豹，扣式電池行業(yè)應(yīng)當(dāng)非常暴利。

注：珠海冠宇以2020年和2019年財報分析

05客戶群：瓦爾塔與紫建電子旗鼓相當(dāng)

從客戶群來看，紫建電子客戶非常豐富，優(yōu)勢十分明顯。其次是瓦爾塔，瓦爾塔雖然客戶豐富度不及紫建電子，但均是品牌大戶，競爭力也非常強。

之后是是贛鋒鋰業(yè)、鵬輝能源、欣旺達(dá)、億緯鋰能和國光電器等，四者均有手機、音頻等大客戶支撐；最后是德賽電池、恒泰科技和珠海冠宇，三者者客戶群體較為薄弱。

整體而言，在客戶群競爭優(yōu)勢上，排名依次是紫建電子、瓦爾塔、贛鋒鋰業(yè)、鵬輝能源、欣旺達(dá)、億緯鋰能、國光電器、德賽電池、恒泰科技和珠海冠宇。

數(shù)據(jù)來源：旭日大數(shù)據(jù)

小結(jié)

公司層面，穿戴電池幾家上市公司的整體營收、盈利能力方面指標(biāo)呈階梯性下降，所涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域同質(zhì)性高，可比性強。從營收看各公司整體競爭力，排名依次是欣旺達(dá)、德賽、億緯、贛鋒、冠宇、瓦爾塔、鵬輝、國光、紫建、恒泰；從扣非凈利潤及其凈利率方面看各公司整體盈利能力，排名依次是億緯、瓦爾塔、贛鋒、冠宇、德賽、紫建、欣旺達(dá)、鵬輝、恒泰、國光。

穿戴電池板塊重視度情況，整體排名依次是恒泰、紫建、瓦爾塔、贛鋒、鵬輝、國光、億緯、冠宇和欣旺達(dá)。